$RU000A108FC2 ПАО ДОМ.РФ: оценка кредитного риска для держателей облигаций ДОМ.РФ — квази-государственный институт (89,9% акций у РФ). Разбираем 9 метрик с учётом банковской специфики. 1️⃣ Ликвидность Денежные средства 246,4 млрд ₽. Доступ к РЕПО, облигациям и ликвидности ЦБ — риск низкий. 2️⃣ Структура капитала Обязательства 5 954 млрд, капитал 470 млрд → долг/капитал ≈ 12,7× (норма для банка). Норматив Н1 = 13,8% — выше минимума 10%. 3️⃣ Покрытие процентов (TIE) Проценты (689 млрд) — себестоимость фондирования. Операционные доходы = 161 млрд ₽. Маржа = (процентные доходы 857 — проценты 689) / операционные доходы ≈ 1,04. 4️⃣ Стоимость долга с учетом налогового щита Процентные расходы 689 млрд, средний долг ≈ 5 500 млрд → до налогов 12,5%. Налоговый щит 25% → Cost of Debt = 12,5% × 0,75 = 9,4%. При КС 14,5% — дешевле рынка. 5️⃣ Чистая процентная маржа (NIM) (857 — 689) / средние активы (5 996 млрд) = 168 / 5 996 ≈ 2,8% — умеренно, стабильно. 6️⃣ Качество кредитного портфеля -Ипотека: портфель 2 690 млрд, просрочка >90 дней = 16 846 млн → 0,63%. -Кредиты застройщикам: портфель 1 417 млрд, просрочка >90 дней = 19 146 млн → 1,35%. -Резервы под обесценение = 98 664 млн → 2,0% от портфеля. Консервативно. 7️⃣ Покрытие просрочки резервами Просроченная задолженность >90 дней по всем сегментам составляет около 49 млрд руб. Резервы (98,7 млрд) превышают просрочку примерно в 2 раза — высокий запас прочности. 8️⃣ Достаточность капитала (Н1) 13,8% — выше минимума 10%. Капитал 1-го уровня 371 млрд. 9️⃣ Прибыль vs операционный поток Чистая прибыль 88,8 млрд. Чистый операционный поток = –606,9 млрд (отрицательный из-за роста кредитного портфеля). Это нормально для растущего банка, но требует доступа к рефинансированию (рейтинги AAA(RU), ruAAA). ↘️Итог ДОМ.РФ — надёжный эмитент с господдержкой, низкой стоимостью долга (9,4%), покрытием просрочки резервами в 2 раза и ликвидностью 246 млрд. Отрицательный операционный поток — не кризис, а следствие активного кредитования. Облигации — один из самых надёжных инструментов в РФ. 💬 Напишите, держите ли вы облигации ДОМ РФ? Как оцениваете риск ипотечного рынка? ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить новые посты 🫶Лайк - поддержка автора Всем спасибо за внимание 👋🏼 $RU000A1004W6 $RU000A100ET6 $RU000A105MN1 $RU000A109U97 $RU000A10CT58 $RU000A10DXL1 $RU000A0ZZ7C0 $RU000A0ZZV86 $RU000A106P97 $RU000A1031K4 $RU000A103N43 $RU000A105H23

$RU000A109551 Балт_лиз. Разбор кредитного риска с учетом специфики лизингового бизнеса: зарабатывает на разнице между ставками по портфелю и стоимостью фондирования, но зависит от платёжеспособности клиентов. 1️⃣ Ликвидность Отчёт составлен в порядке ликвидности, но ключевой риск: нарушены ковенанты по кредитам на 52,4 млрд ₽. Банки формально могут потребовать досрочного погашения. Фактически кредиты не отозваны. Но «дамоклов меч» висит. Денежных средств (6,9 млрд) – покрытие минимальное. 2️⃣ Доля долга и собственного капитала Обязательства 174,5 млрд, капитал 25,3 млрд → доля заёмных средств 87%. Для лизинга это норма (активы в залоге), но плечо высокое. Собственных средств всего 13% – любое обесценение портфеля может быстро «съесть» капитал. 3️⃣ Покрытие процентов (TIE) EBIT = Прибыль до налога (2 915) + Процентные расходы (32 315) = 35 230 млн. Процентные расходы = 32 315 млн. TIE = 1,09. Проценты покрываются, но с минимальным запасом. Это зона риска. Ковенанты нарушены не по TIE, а по другим финансовым показателям, но сигнал тревожный. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала (после налогов) Средняя ставка по кредитам (10–25%) и облигациям (11–24%) ≈ 15–16%. С учётом налогового щита (ставка налога 25%) → ≈ 11–12%. Лизинговый портфель приносит доходность выше (средняя ставка в договорах 18–20%), маржа положительная, но тонкая – около 4–5 п.п. до резервов. 5️⃣ Оборачиваемость лизингового портфеля Чистые инвестиции в лизинг (дебиторская задолженность) = 161,4 млрд. Годовой процентный доход от лизинга = 42,3 млрд. Условная оборачиваемость = 0,26. Средний срок лизинга – 3–5 лет. Деньги возвращаются равномерно. Беспокоит не скорость, а качество: объём «проблемных» активов (этап 2 и 3) вырос. 6️⃣ Денежный цикл и качество портфеля Авансы поставщикам (4,6 млрд) почти равны авансам от лизингополучателей (6,1 млрд) – разрыв небольшой. Но тревожный сигнал: лизинговые активы для продажи (изъятое имущество) = 3,8 млрд, убыток при их реализации = 344 млн. Рост этих цифр говорит об ухудшении платёжной дисциплины. 7️⃣ Покрытие процентов денежным потоком Чистый денежный поток от операционной деятельности (после всех изменений) = –3 477 млн. Отрицательный – компания тратит на текущую деятельность больше, чем получает, до финансирования. Это серьёзный сигнал. 8️⃣ Долговая нагрузка (Net Debt / EBITDA) Чистый долг = кредиты (92 444) + облигации (68 049) + прочие займы (2 640) – деньги (6 880) = 156 253 млн. EBITDA = прибыль до налога (2 915) + проценты (32 315) + амортизация (653) = 35 883 млн. Net Debt / EBITDA = 4,35×. Для лизинга умеренно, но при росте проблемной задолженности нагрузка может быстро стать критической. 9️⃣ Сервис долга (DSCR) CFO до процентов =-3 477 (чистый CFO) + 32 050 =28 573 млн. Платежи по основному долгу = погашение кредитов 64 104 + погашение облигаций 24 200 = 88 304 млн. Обслуживание долга (тело + проценты) = 88 304 + 32 050 = 120 354 млн. DSCR = 28 573 / 120 354 = 0,24. Компания генерирует лишь 24% от необходимых для обслуживания долга денег. Живёт за счёт рефинансирования (привлекла 55,7 млрд кредитов и 35,7 млрд по облигациям). 💎 Итог Положительно: доступ к рынку облигаций сохранён, банки не требуют досрочки несмотря на нарушение ковенант. Отрицательно: DSCR=0,24, покрытие процентов денежным потоком всего 24%, растут изъятые активы. ❗️Держать облигации не рекомендую, хотя сам держу небольшую долю. Понимаю, что при ухудшении макрофона (рост ставок, падение ликвидности залогов) эмитент может столкнуться с серьёзными проблемами. 💬 Напишите, держите ли вы облигации лизинговых компаний? Считаете долг управляемым или уже критическим? ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить новые посты 🫶Лайк - поддержка автора Всем спасибо за внимание 👋🏼 $RU000A10BZJ4 $RU000A10BJX9 $RU000A10DUQ6 $RU000A106EM8 $RU000A10EEE4 $RU000A10D616 $RU000A108777 $RU000A10CC32 $RU000A108P46 $RU000A10ATW2

$RU000A10E7W8 доброе утро держатели облигаций! Оценим кредитный риск АО «ХК «Металлоинвест» с учетом бизнес-модели (производство и реализация железорудной продукции и черных металлов). Исходные данные (млн ₽, из МСФО 2025) см. в комментариях 1️⃣ CR / QR (текущая/срочная ликвидность) CR = 196 015 / 197 484 = 0,99 QR = (6 554 + 86 995) / 197 484 = 93 549 / 197 484 = 0,47 ✅CR почти 1 – ликвидность на грани, но компания способна покрыть текущие долги оборотными активами. QR низкий из‑за малой доли денег, но запасы (39 млрд) ликвидны. 2️⃣ Debt Ratio / Equity Ratio Debt Ratio = 557 689 / 569 301 = 98% Equity Ratio = 11 612 / 569 301 = 2% 🚩Практически всё финансирование – заёмное. Для капиталоёмкой горнорудной отрасли высокий рычаг, 98% – экстремально. Капитал мизерный, любое обесценение может существенно сказаться на рыночной стоимости облигаций. 3️⃣ TIE (EBIT / Interest) TIE = 41 582 / 56 101 = 0,74 Операционной прибыли не хватает даже на проценты. ✅Однако EBITDA (97 024) покрывает проценты в 1,73× – ковенанты считают по EBITDA, здесь запас есть. 4️⃣ Cost of Debt (после налогов) Средний долг ≈ 395 500. До налогов: 56 101 / 395 500 = 14,2% После налогов (25%): 14,2% × 0,75 = 10,7% ✅Дорого, но компания замещает долг в юанях (3,7–10,2%) и рублёвыми облигациями (КС+1,8%). Доступ к рынку сохранён. 5️⃣ Оборачиваемость запасов и дебиторки Запасы (себестоимость без амортизации): 214 677 / 41 265 = 5,20 оборота → 70 дней. DSO (дебиторка): (84 720 / 411 356) × 365 = 75 дней. 🚩Запасы оборачиваются медленно – специфика металлургии. Дебиторка долгая из‑за крупных покупателей с отсрочкой. 6️⃣ CCC (Cash Conversion Cycle) DPO (кредиторка): (36 808 / 214 677) × 365 = 63 дня. CCC = 70 + 75 – 63 = 82 дня (около 2,7 месяца). ✅Денежный цикл типичен для вертикально-интегрированной металлургии. Кредиторская задолженность (44 млрд) даёт отсрочку ~2 месяца, снижая потребность в оборотном капитале. 7️⃣ ICR (Interest Coverage Ratio) По EBIT – 0,74. По EBITDA – 1,73. Ковенанты обычно требуют ≥1,5–2,0× по EBITDA. ✅Компания их выполняет 8️⃣ Net Debt / EBITDA Чистый долг = 419 203 – 6 554 = 412 649 Net Debt / EBITDA = 412 649 / 97 024 = 4,25× 🚩Выше типового ковенанта 3,5×. В феврале‑марте 2026 прошло рефинансирование (новые облигации на 135 млрд, погашены кредиты на 60,6 млрд). Нагрузка остаётся высокой. 9️⃣ DSCR (Debt Service Coverage Ratio) Операционный поток до выплаты процентов и налогов = CFO чистый 17 798 + Проценты уплаченные 53 974 + Налог уплаченный 6 460 = 78 232. Обслуживание долга = Проценты уплаченные 53 974 + Погашение кредитов 354 664 = 408 638. DSCR = 78 232 / 408 638 = 0,19 🚩Критически низкий. Компания живёт за счёт рефинансирования (привлечено 433,7 млрд). Доступ к рынку пока есть. ↘️Итог для облигационеров Металлоинвест – крупный игрок с адаптацией к санкциям, но 2025 год показал слабость: падение цен на руду, укрепление рубля. Ликвидность на грани (CR=0,99); долговая нагрузка высокая (4,25× EBITDA); DSCR почти нулевой (0,19). Ковенанты по EBITDA пока выполняются, но малейшее ухудшение рынка – и они под угрозой. Рефинансирование идёт, но это удлиняет долг, не снижая его. Держать облигации можно только с пониманием отраслевого цикла и геополитических рисков. 💬 Напишите в комментариях: вы держите Металлоинвест? Считаете долг управляемым или уже критическим? ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить новые посты 🫶Лайк - поддержка автора Всем спасибо за внимание 👋🏼 $RU000A10CSG3 $RU000A108WY1 $RU000A10C725 $RU000A10DQL5 $RU000A10AFX9 $RU000A10B4D8 $RU000A10ENS5 $RU000A1057D4 $RU000A105A04 $RU000A10B0C8 $RU000A1079S6

$RU000A10B0A2 Магнит: 9 метрик кредитного риска для держателей облигаций, бизнес‑модель ритейла учтена✅ 1️⃣ Current Ratio / Quick Ratio Оборотные активы 726,4 млрд, краткосрочные обязательства 762,9 млрд → CR = 0,95 (ниже 1). Деньги (244,5 млрд) + дебиторка (22,9) = 267,4 / 762,9 → QR = 0,35. Запасы 314 млрд — главный оборотный актив - товары для перепродажи. В ритейле они ликвидны, но при стрессе дисконт. ✅CR<1 — тревожный звоночек, но отрицательный цикл конвертации денежных средств вложенных в запасы и сырье обратно в наличные деньги сглаживает показатель. 2️⃣ Debt Ratio / Equity Ratio Обязательства 1 801,6 млрд / Активы 1 951,4 = 92,3%. Капитал 149,8 млрд (с учётом выкупленных собственных акций на 93,3 млрд, которые уменьшают капитал). Equity Ratio = 7,7%. 🚩Огромный рычаг. 3️⃣ TIE (Times Interest Earned) EBIT = Прибыль до налога (–34,7 млрд) + Финансовые расходы (190,6) – Процентные доходы (25,5) = 130,4 млрд. Проценты (финансовые расходы) = 190,6 млрд. TIE = 0,68. ✅Проценты не покрываются, однако ковенанты выполняются. 4️⃣ Cost of Debt (после налогов) Средний долг (кредиты + аренда) за 2025 ≈ 1 147 млрд. Процентные расходы 190,6 млрд → до налогов 16,6%, после налогов 12,5%. ✅Для ритейла дорого, но часть — проценты по аренде (82,9 млрд), которая приравнена к долгу. 5️⃣ Оборачиваемость Запасы 314 млрд, себестоимость 2 721 млрд → оборачиваемость 8,7 раз (42 дня). Дебиторка 23 млрд → DSO 2,4 дня (Прочая дебиторская задолженность и торговая в основном представлены расчетами с поставщиками за причитающиеся бонусы и задолженностью по расчетам с оптовыми покупателями соответственно). Кредиторка 376 млрд → DPO 50,5 дня. ✅Отрицательный CCC (-6 дней) — компания продаёт быстрее, чем платит поставщикам. Это устойчиво. 6️⃣ CCC (Cash Conversion Cycle) –6 дней. ✅Идеально для ритейла. Деньги не замораживаются. Риск не в цикле, а в объёме долга. 7️⃣ ICR (Interest Coverage Ratio) Аналог TIE = 0,68. Тот же вывод: процентов не хватает. В отчёте о ДДС проценты уплачены 183 млрд, а операционный поток (до процентов) ≈ 45 + 183 = 228 млрд. Всё равно мало. 8️⃣ Net Debt / EBITDA Чистый долг = Кредиты (745,7) + Аренда (600,1) – Деньги (244,5) = 1 101,3 млрд. EBITDA = Операционная прибыль (133,3) + Амортизация ОС (83,9) + Амортизация активов в форме права пользования (75,5) + Амортизация НМА (6,9) + Обесценение гудвила (6,5) = 306,1 млрд. Net Debt / EBITDA = 3,6×. ✅Умеренная нагрузка для ритейла ковенанты выполнены Группой. 9️⃣ DSCR (Debt Service Coverage Ratio) CFO после процентов = 45,0 млрд. Прибавляем проценты уплаченные 183,2 → 228,2 млрд (поток до обслуживания долга). Погашение кредитов 373,6 + аренды 57,0 = 430,6 млрд. Обслуживание долга (проценты + тело) = 430,6 + 183,2 = 613,8 млрд. DSCR = 228,2 / 613,8 = 0,37. ✅Потока не хватает - выполнено рефинансирование, привлекли 701 млрд новых кредитов. Итог для облигационеров Магнит — крупнейший ритейлер, с отрицательным Cash Conversion Cycle и преимуществом по работе с поставщиками. Но долг + аренда = 1,3 трлн, а EBITDA лишь 306 млрд. Проценты не покрываются (TIE<1), DSCR критический. Рефинансирование доступно и компания выполняет ковенанты. ❗️Риск — не дефолт, а постепенное ухудшение кредитных метрик при высоких ставках. Облигации держать можно, но с оглядкой на ставку ЦБ и возможности рефинансирования. 💬 Напишите в комментариях: вы держите Магнит? Считаете долг Магнита управляемым или уже критическим? ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить новые посты 🫶Лайк - поддержка автора Всем спасибо за внимание 👋🏼 $RU000A10A9Z1 $RU000A10DPM5 $RU000A105TP1 $RU000A10ERV0 $RU000A10C618 $RU000A10CL07 $RU000A1090K0 $RU000A10EDW8 $RU000A10AXH5 $RU000A10DDU4

$PRMD продолжаю наращивать позицию, небольшими суммами, но системно. Сегодня отвлекусь от долгового рынка у меня для вас очередной пост о Промомед. Ранее рассматривал актив подробно, напомню, было четыре поста. Пост 1️⃣( от 05.12.2025). Построил DCF. Рост выручки 2025 – +75%, 2026 – +60%. WACC = 25% → справедливая цена 224 руб. Но анализ чувствительности показал: если WACC снизить до 18–19% (то есть уменьшить страновую премию), оценка чувствительна до 380–421 руб. Рыночная цена тогда была ~400. ✅Я сказал: рынок верит в чудо, я – в консерватизм. Пост 2️⃣ (от 20.04.2026). Вышел отчёт за 2025. Выручка +75% – компания выполнила план. Но котировки упёрлись в 434,5 и откатили. Медвежье поглощение, RSI, MACD – всё в боковик. 🚩Вывод: рынок уже заложил рост, теперь ждёт снижения страновых рисков. Пост 3️⃣ (от 27.04.2026). Сравнил прогноз с фактом. ✅Себестоимость – близко. Операционная рентабельность: DCF-модель 49%, факт 36,5%. 🚩Разница – рост маркетинга и зарплат соответственно чистая рентабельность 19% против 25%. ✅Но главное: расхождение не сломало модель. Потому что ключевой фактор – ставка дисконтирования, а не мелкие отклонения. Пост 4️⃣ (от 30.04.2026). «Фишечка». В 2023 году компания ретроспективно пересчитала выручку за 2021 год – минус 3,1 млрд руб. (почти 20%). Причина: бонусы аптечным сетям классифицировали как маркетинговые услуги, а надо было как скидку, уменьшающую выручку (IFRS 15). Прецедент есть. При текущем взрывном росте методологическая ошибка может повториться. Я не утверждаю, что она будет. Но риск я зафиксировал. Теперь – почему я начинаю добирать. Цена сейчас – боковик 390–420 руб. В рамках диапазона, о котором я описал в посте 2. Технически – зона накопления, а не паники. Фундаментально – при WACC 18–19% моя модель даёт 380–421 руб. Текущая цена внутри этого коридора. Да, моя консервативная оценка (224 руб.) далеко, но я признаю: рынок уже не в 2025 году. Ставка ЦБ снизилась, страновые риски постепенно (очень постепенно) уменьшаются. Спекулянты фиксируют, а я начинаю собирать. Что я делаю. Средняя цена входа в портфель – около 390 ₽ (пока небольшая доля). Планирую наращивать. Если ставка ЦБ пойдёт ниже 14%, напомню консенсус прогноз аналитиков на конец 26 года 12,5%, а геополитика даст повод для снижения премии – цель 500+ ₽ становится реальной. 🚀напомню, оценка сравнительным методом Промомед с иностранными аналогами дает стоимость на уровне ≈600₽🚀 Если нет – буду сидеть в боковике и получать (гипотетические) дивиденды. Дополнительно отмечу, в рамках портфельной стратегии крайне не хватает активов из сектора здравоохранения, сейчас доля составляет всего лишь 1,6% в планах увеличить до 10-15%. ❗️Главный риск – повторение ошибки с признанием выручки. Он есть. Я его не игнорирую. Но компания публично исправила отчётность за прошлые годы – значит, аудит и учёт стали жёстче. Второй риск – высокие ставки надолго. Но тогда весь рынок будет в боковике, конкретно Промомед один из немногих активов, который после IPO держит котировки. ↘️Итог Промомед – акция с высоким ростом и высокими рисками. Я покупаю не потому, что жду чуда. А потому, что риск-премия, заложенная в текущую цену, уже включает много плохого. Если станет лучше – получу доход. Если нет – не разорюсь (доля маленькая). Инвестируйте с умом. ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить новые посты 🫶Лайк - поддержка автора Всем спасибо за внимание 👋🏼 💬 Напишите в комментариях, держите ли Промомед? Как вы относитесь к фарме в РФ – переоценена или ещё есть апсайд?

$CNRU наращиваю позицию В прошлом посте разобрал отчёт за 1К26, технику и DCF. Наращиваю позицию небольшими суммами, сейчас средняя 635 ₽ (ловил уровень через лимитные заявки). 📊Техника: восходящий тренд актуален Месячный график (ссылаюсь на тот же скрин): нижняя граница восходящего канала — 600–630 руб. Цена отскочила, сейчас консолидируется выше 640. Пока держимся выше 600 — техническая поддержка в силе - нижняя граница восходящего канала. DCF: модель не устарела Текущая цена 644 руб. — всего на 5% выше расчётной справедливой 614 ₽. Разрыв внутри погрешности модели. Никакого пузыря. ✅Кредитный риск? Его нет Чистый долг = 0. Денежные средства на балансе — 6,1 млрд ₽ Оценка кредитного риска здесь не нужна. Одна метрика важнее всех: Net Debt / EBITDA = 0,0×. Даже при падении транзакционного бизнеса у компании есть подушка. 🚩Риск — не платёжеспособность, а замедление рынка недвижимости. ✅Но ЦИАН уже растёт быстрее рынка (+18% выручки против стагнации отрасли). Что дальше? Средняя входа — 635 руб. 🎯Цель по модели — 614–660 как справедливый коридор. Потенциал переоценки откроется при росте FCF и снижении ключевой ставки (снижение ключа > снижение ставки дисконтирования> рост цены актива). 📝Напомню: консенсус-прогноз Института Высшей школы экономики по ключевой ставке на конец года 12,5%. Я буду наращивать при коррекции к 600–630₽. Если ключ пойдет вниз — будет бонус к оценке. Главное: я купил актив без долга, с растущей EBITDA (+77% за квартал) и денежным потоком. А вы на какой цене входили в ЦИАН? ✒️Пишите в комментариях. ✅Подписывайтесь чтобы не пропустить новые разборы акций эмитентов и кредитного риска облигационных выпусков!

$RU000A10B4K3 Норникель: 9 метрик кредитного риска. Перед вами компания с уникальной ресурсной базой, но и с уникальными рисками — от экологических исков до санкций. Разбираем, что стоит за цифрами. Данные приведены из МСФО за 2025 в млн ₽. 1️⃣ Current Ratio / Quick Ratio (ликвидность) CR = Оборотные активы (604 789) / Краткосрочные обязательства (518 789) = 1,16 QR = (Денежные средства 164 744 + Торговая дебиторская задолженность 90 121) / 518 789 ≈ 0,49 Интерпретация: CR выше 1 — нормально. QR низкий из-за того, что основной оборотный актив — запасы (304,6 млрд). Для металлурга это норма. 2️⃣ Debt Ratio / Equity Ratio (структура капитала) Debt Ratio = Обязательства (1 393 295) / Активы (2 444 965) = 57% Equity Ratio = Капитал (1 051 670) / Активы = 43% Интерпретация: доля долга 57% — умеренная для капиталоёмкой отрасли. Собственный капитал вырос на 28% за год благодаря нераспределённой прибыли (821,9 млрд). Долговая нагрузка снижается, плечо комфортное. 3️⃣ TIE (Times Interest Earned) и 4️⃣ ICR (Interest Coverage Ratio) EBIT (прибыль до налога + проценты) = 274 801 + 79 005 = 353 806 Процентные расходы = 79 005 TIE = 353 806 / 79 005 ≈ 4,48 Аналог TIE — 4,48. Ещё раз подтверждаем: покрытие процентов устойчивое, компания хеджирует процентный риск — доля плавающих займов снижена до 31% (с 68% в 2024). Интерпретация: проценты покрываются операционной прибылью почти в 4,5 раза. Это хороший запас прочности. 5️⃣ Cost of Debt (после налогов) Процентные расходы = 79 005. Средний долг (на начало и конец года) ≈ (1 011 286 + 836 747)/2 = 924 017. До налогов = 79 005 / 924 017 ≈ 8,55% Ставка налога — 25%. После налогов = 8,55% × (1 – 0,25) = 6,41% Интерпретация: стоимость долга ниже 7%. Компания замещает дорогой рублёвый долг (ставки до 25% по некоторым выпускам) более дешёвыми облигациями в юанях и долларах (ставки 3–7%). Умное управление пассивами. 6️⃣Оборачиваемость (запасы, дебиторка, кредиторка) и 7️⃣ (Cash Conversion Cycle) DIO (дни запасов) ≈ 197 дней, DSO (дебиторка) ≈ 36 дней, DPO (кредиторка) ≈ (Торговая кредиторская задолженность / (Себестоимость-амортизация) × 365 ≈ (42 396 / 476 142) × 365 ≈ 32 дня. CCC = 197 + 36 – 32 = 201 день. Интерпретация: деньги «заморожены» в запасах и производстве более полугода. Это норма для горнодобывающей отрасли, но требует большого объёма оборотного капитала. Компания компенсирует это доступом к дешёвому долгу и стабильным экспортным контрактам. 8️⃣ Net Debt / EBITDA Чистый долг = 672 003. EBITDA (расчётная) = Прибыль до налога + Проценты + Амортизация = 274 801 + 79 005 + 117 364 = 471 170. Net Debt / EBITDA ≈ 1,43× Интерпретация: долговая нагрузка минимальная для отрасли. Ковенантный предел обычно 3×. Компания активно снижает долг (чистый долг сократился на 19% за год). 9️⃣ DSCR (Debt Service Coverage Ratio) Операционный денежный поток (CFO) до изменений оборотного капитала и налогов ≈ 492 095. Платежи по основному долгу в 2025 году = Погашение кредитов и займов (1 156 444) + Погашение аренды (6 135) = 1 162 579. Проценты уплаченные = 140 941. DSCR = 492 095 / (1 162 579 + 140 941) ≈ 0,38 Важно: CFO не покрывает выплаты по долгу, привлекли 1 047 284 млн руб. новых кредитов и займов. Это стандартная практика: короткие деньги заменяются длинными. DSCR в классическом смысле не применим, когда компания постоянно рефинансируется. Итог для держателей облигаций · Долговая нагрузка низкая (1,4× EBITDA). · Процентное покрытие высокое (4,5×). · Ликвидность комфортная (CR > 1, денежные средства 165 млрд). · Облигации можно держать спокойно, но следить за геополитикой и экологическими исками (сейчас они учтены в оценках). 💬 А вы держите облигации? Как оцениваете риск? Напишите в комментариях. Подпишитесь✅ чтобы не пропустить новые разборы эмитентов долгового рынка, лайк приветствуется автором 👍🏻 $RU000A10BTU4 $RU000A107C67 $RU000A10CRC4 $RU000A109TW9 $RU000A10C8Q0 $RU000A10DLV5 $RU000A1069N8 $RU000A10CRD2 $RU000A105NL3 $RU000A1083A6 $RU000A10BU23 $GMKN

$RU000A10F801 ГТЛК: 9 метрик кредитного риска. Честный разбор для держателей облигаций Базовые параметры (исходные данные из отчёта, в млн ₽), взял в расчет специфику лизингового бизнеса: 1️⃣ Ликвидность / Срочная ликвидность CR = 0,94 (оборотные активы 359 994 / краткосрочные обязательства 383 875) QR = 0,16 (деньги 25 252 + авансы как фин.актив 21 659 + прочие фин.активы 14 832 = 61 743 / 383 875) 🚩Оба коэффициента ниже 1. Компания покрывает разрыв не деньгами, а будущими арендными платежами (48 млрд в 2026 г.). Риск ликвидности высокий, но управляемый при доступе к рефинансированию. 2️⃣ Debt / Equity Debt Ratio = 86,2% (обязательства / активы) Equity Ratio = 13,8% (капитал / активы) Для лизинга высокий рычаг — норма. Залоговая база (суда, вагоны, самолёты) ликвидна, что снижает риск. 3️⃣ TIE (Times Interest Earned) — лизинговая версия Операционная прибыль от профильной деятельности (финлизинг + оп.аренда) после вычета процентных расходов, амортизации, резервов, административных и прочих расходов, но без учёта прочих процентных доходов и валютных статей: (85 542 + 47 909) – 136 822 – 15 279 – 15 203 – 6 718 – 7 871 + 5 619 = –42 823 млн руб. 🚩Операционная прибыль отрицательная → проценты не покрываются. 4️⃣ Cost of Debt (после налогов) До налогов: 136 822 / средний долг ≈ 13,2% После налогов (25%): 9,9% При ключевой ставке 14,5% компания занимает дешевле рынка благодаря субсидиям (3,7 млрд) и льготным выпускам ФНБ (облигации под 1,5–3%). Это искусственное преимущество. 5️⃣ Оборачиваемость Оборачиваемость чистых инвестиций в лизинг. Средние чистые инвестиции в лизинг ~500 000 (на начало года 487 770, на конец 544 342, среднее 516 056) Выручка от финлизинга: 85 542/516 056≈ 0,17 — капитал возвращается 5–7 лет. Интерпретация: Коэффициент 0,17 означает, что за год компания «оборачивает» (возвращает через лизинговые платежи) лишь 17% от средней величины вложенного капитала в лизинг. ✅Нормально для лизинга, но увеличивает риски при росте ставок. 6️⃣ CCC (Cash Conversion Cycle) Классический CCC не применим. Вместо этого смотрим на авансы поставщикам — 248 млрд руб. (нефинансовые). Это деньги, замороженные под будущие поставки активов. При срыве поставок возможно обесценение. Пока стабильно. 7️⃣ ICR Аналог TIE — покрытие процентов операционной прибылью отсутствует (отрицательная операционная прибыль). ICR < 0. 8️⃣ Net Debt / EBITDA EBITDA (из P&L) = Убыток до налога + Проценты + Амортизация = –31 721 + 136 822 + 15 279 + 1 200 ≈ 121 580 Чистый долг = 1 039 468 Net Debt / EBITDA = 8,55× 🚩Долговая нагрузка очень высокая. Для лизинга комфортно 5–7×. Здесь превышение, но не критическое при господдержке. 9️⃣ DSCR Погашение основного долга в 2025 году: кредиты 109 310 + облигации 82 829 + аренда 3 302 = 195 441 Проценты уплаченные = 135 107 Обслуживание долга = 330 548 Операционный поток до процентов (оценка по поступлениям от лизингополучателей и арендаторов ≈ 134 199 - операционные расходы) значительно ниже. Качественно: DSCR < 1. Компания живёт за счёт рефинансирования (привлекла 298 млрд в 2025 г.) и докапитализации. ↘️Итог Метрики показывают: бизнес убыточен на операционном уровне, ликвидность на грани, долговая нагрузка завышена. Единственное, что держит эмитента на плаву — государство: докапитализация, субсидии, выкуп облигаций через ФНБ. Вы инвестируете не в бизнес, а в госпрограмму. Если поддержка продолжится — купоны будут платиться. При изменении политики или санкциях против ФНБ риски материализуются. Держать можно, но в рамках диверсификации и с полным пониманием рисков. 💬 Напишите в комментариях, держите ли облигации ГТЛК. ✅Подписывайтесь чтобы не пропустить новые разборы, ставьте лайки 👍🏻 $RU000A0JXPG2 $RU000A101SC0 $RU000A0ZYNY4 $RU000A0JWST1 $RU000A107CX7 $RU000A107B43 $RU000A1003A4 $RU000A101QL5 $RU000A1038M5 $RU000A10AU73 $RU000A102VR0 $RU000A10C6F7

$FEES Как в приложении читать показатели компании и не ошибиться? Разбираю на примере ФСК Россети. Вы открыли в приложении страницу эмитента. Там цифры, проценты, мультипликаторы. Что с ними делать? Сейчас объясню каждый показатель. Скрин №1 Средняя дивидендная доходность (8,11% за 5 лет) Это среднее арифметическое того, сколько процентов вам вернули деньгами за каждый год владения акцией. 8% — среднее по рынку (обычно 6–12%). Но важнее не средняя, а стабильность: платила ли компания в кризис? Если да — дивидендный поток надёжен. Если нет — это разовые подарки. EV / EBITDA = 0,92 EV (Enterprise Value) — это сколько стоит бизнес целиком (рыночная цена акций + чистый долг). EBITDA — прибыль до вычета процентов, налогов и износа оборудования. Показатель 0,92 означает, что бизнес стоит меньше годовой прибыли. Это аномально дёшево (норма 3–5 для РФ). Не радуйтесь сразу — возможно, у компании огромные долги или она убыточна. Проверяйте дальше. P/S = 0,07, P/E = 0,61, P/BV = 0,06 Три мультипликатора, которые кричат: «Мы дёшевы!» P/S (цена к выручке): ниже 1 — формально дёшево. Но если бизнес убыточный, низкий P/S не спасёт. P/E (цена к чистой прибыли): 0,61 — акция стоит 61% от годовой прибыли на одну акцию. При норме 5–15. Как так? Скорее всего, прибыль завышена разовыми статьями (продажа активов, переоценка валюты). Посмотрите прибыль за прошлые годы — если она нестабильна, P/E обманывает. P/BV (цена к балансовой стоимости активов): 0,06 — рынок оценивает компанию в 6% от её чистых активов. ❗️Общее правило: на P/E и P/BV ниже 1 смотрите с подозрением — часто низкая цена говорит о рисках, которые закладывает рынок в оценку. Скрин №2 Рентабельность и долг ROA (рентабельность активов): 5,57% — каждый рубль активов приносит 5,6 копейки прибыли. Нормально для капиталоёмкой отрасли. ROE (рентабельность собственного капитала): 11,21% — доходность на вложенные вами деньги (через покупку акций). Выше 10% — терпимо, выше 20% — отлично. EBITDA маржа = 0,4 (40%) — хорошая операционная эффективность. Каждый рубль выручки приносит 40 копеек EBITDA. Чистый долг / EBITDA = 0,76 — долговая нагрузка низкая (норма до 3). Компания легко обслуживает долг. Если выше 3 — жёлтый свет. Долг / Капитал = 43,5% — умеренно (выше 50% — нужна оценка кредитного риска). Скрин №3 Рост бизнеса (CAGR) CAGR (Compound Annual Growth Rate) — это совокупный среднегодовой темп роста. В чем суть Обычно показатели растут неравномерно: в один год прибыль может вырасти на 50%, а в другой — упасть на 10%. CAGR сглаживает эти колебания и показывает единую среднегодовую ставку, которая привела бы начальное значение к итоговому. Скрин №4 Графики выручки, EBITDA, прибыли и денег Выручка растёт — хорошо. EBITDA и прибыль синхронно — ещё лучше. ❗️На скрине за 2024 год показан убыток (–116,9 млрд ₽). Но на других скринах ROE и ROA положительные (11,21% и 5,57%) — так как, за последние 12 месяцев компания заработала прибыль. Годовые показатели могут сильно колебаться: убыток в одном году не означает крах бизнеса. Всегда смотрите на динамику: сравнивайте 2024, 2025, 2026 годы. Чек-лист для новичка перед покупкой 1️⃣Посмотрите на EV/EBITDA и P/S: если они аномально низкие — не спешите, ищите причину. 2️⃣Проверьте P/E и P/BV: если ниже 1 — копайте отчёт. 3️⃣Оцените долг: Net Debt/EBITDA меньше 3 — зелёный свет, больше 5 — опасный. 4️⃣Загляните в денежный поток (отчёт о движении денег): если он отрицательный несколько лет — дивиденды под вопросом. 5️⃣Дивиденды: смотрите не только на среднюю доходность, но и на то, платили ли каждый год. Запомните: цифры в карточке — это подсказка, а не полноценный анализ. 📌 Сохраните пост в закладках — он сэкономит вам деньги. 💬 Какой показатель для вас был самым непонятным? Напишите в комментариях. ✅Подпишитесь, чтобы не пропускать разборы, лайк приветствуется 👍🏻 $RU000A10ASB8 $RU000A105VQ5 $RU000A0ZYJ91 $RU000A109ZQ8 $RU000A107CG2 $RU000A1065C9 $RU000A1065A3 $RU000A109528 $RU000A107AG6 $RU000A10DM96 $RU000A10BT34

$PHOR ФосАгро (МСФО): прибыль почти исчезла, но паниковать рано. Разбираю отчёт за 1 кв 2026. Выручка упала на 17,5% (до 131,5 млрд ₽), валовая прибыль сократилась вдвое (32,4 млрд ₽). Чистая прибыль сократилась до символических 221 млн ₽ против 47,6 млрд ₽ год назад. 📉Котировки акций снижались с марта - потеряли 22%. С 20 марта - тогда всё началось с сигнала разворота на вершине, «медведи» начали агрессивные продажи в области высоких цен - 3 дня подряд с ценами закрытия на минимумах, тогда еще не был опубликован отчет за 1 кв и не было новостей о дивидендах, но рынок уже начал отрабатывать будущие новости. Облигации отреагировали спокойно. Почему? Главные факторы носят временный или неденежный характер, и кредитные метрики остаются под контролем. Главная причина себестоимость реализованной продукции Группы. Она выросла на 16%, до 94,2 млрд ₽, в основном из-за удорожания серы и серной кислоты – расходы по этой статье взлетели до 19,7 млрд ₽ (в 2,6х). Дефицит серы в РФ возник из-за сокращения её выпуска на НПЗ и вынужденного дорогого импорта, даже несмотря на долгосрочные контракты с «Газпром серой». 🚩Основные причины: атаки дронов на ключевые предприятия (особенно Астраханский ГПЗ, дававший 60% всей российской серы), аварии, плановые ремонты, а также проблемы с импортным оборудованием. Долгосрочные контракты с «Газпром серой» до 2030 года от падения рынка не спасают: физических объёмов не хватает, и дефицит закрывается дорогими импортными поставками. Правительство РФ с ноября 2025 года ввело запрет на экспорт технической серы (продлён до июня 2026), а ФАС обсуждает введение потолка цен для внутреннего рынка. Это ключевой операционный риск, который будет давить на маржу, пока цены на мировом рынке не нормализуются. Логистические расходы уменьшились на 8%, так что основная боль – именно в сырье. Дополнительным фактором давления стала курсовая разница. Рубль укрепился к доллару на ~20% по сравнению с 1 кв 2025, что привело к бумажному убытку в 10,6 млрд ₽ (год назад была прибыль 27,4 млрд). Валютная переоценка долга – не денежный поток, но отражает рост реальной долговой нагрузки из-за укрепления рубля. ✅Свободный денежный поток (FCF) остался положительным – около 6,7 млрд ₽. Компания генерирует деньги, хоть и намного меньше, чем год назад. Но этого достаточно для обслуживания долга, выплаты процентов и поддержания инвестпрограммы (капитальные затраты ≈ 17,9 млрд ₽ за квартал). Ковенанты по кредитам требуют Net Debt / EBITDA ≤ 3,0 и компания их соблюдает. Однако, совет директоров уже рекомендовал не платить дивиденды за 2025 год. Это неприятный сигнал для акционеров, но логичное решение в условиях долговой нагрузки Net debt/EBITDA 1,78x на конец 2025 г. При сохранении цен на фосфорные удобрения на высоком уровне (даже после коррекции) и снижении стоимости серы во 2 полугодии ситуация может улучшиться. ↘️Мои выводы для держателей облигаций и акций: ФосАгро по-прежнему генерирует денежный поток, соблюдает ковенанты и имеет доступ к рефинансированию. Но дивидендная пауза продлится как минимум до снижения долговой нагрузки. Сера остаётся главной неопределённостью. Если вы держите облигации – не спешите избавляться. Если присматриваетесь – лучшая точка входа, вероятно, будет после публикации отчёта за 1 полугодие 2026, когда станет ясна динамика цен на сырьё и курса рубля. По акциям: я оставил акции в портфеле и планирую держать, однако, сейчас путь к 5800 вероятен-это нижняя граница восходящего тренда, поэтому лучше подождать. Для дивидендных инвесторов сейчас период неопределённости. 💬 А вы считаете, что падение прибыли – временное явление? Напишите в комментариях. ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить разборы других эмитентов. $RU000A106G56 $RU000A109K40 $RU000A10AXK9 $RU000A10CZ68 $RU000A108LP2 $RU000A10A4S7 $RU000A10B7J8 $RU000A10EER6 $RU000A10ER66

$PHOR ФосАгро: почему отчёт головной компании напугал инвесторов, а паниковать не стоит Вышел отчёт ПАО «ФосАгро» по РСБУ за 1 кв 2026. Выручка рухнула с 22,6 млрд ₽ до 2,0 млрд ₽, чистая прибыль — с 27,3 млрд до 0,42 млрд ₽. Акции отреагировали снижением. Разбираемся, что на самом деле произошло и о чём молчат новости. ❗️Важно: это отчет головной компании, а не всей группы ПАО «ФосАгро» — холдинг, который: · владеет долями в операционных дочках (Апатит, ФосАгро-Регион и др.); · выдаёт им займы; · получает дивиденды, проценты и роялти за товарный знак. Сами удобрения головная компания не производит и не продаёт. Поэтому её выручка — это не объём продаж, а финансовые поступления от дочерних структур. Почему выручка упала в 11 раз❓ В 1 кв 2025 года выручка (22,6 млрд) состояла из: · дивидендов от дочек — 22,3 млрд ₽; · роялти за товарный знак — 0,34 млрд. В 1 кв 2026 года: · дивиденды — 1,5 млрд ₽; · роялти — 0,51 млрд. Главная причина: «дочки» (прежде всего Апатит) перенесли выплату дивидендов на более поздние периоды. В 2025 году дивиденды были выплачены в 1 квартале, в 2026 году — скорее всего, будут во 2-м или 3-м квартале. Это не отмена дивидендов, а сдвиг по срокам. По РСБУ доход признаётся на дату решения акционеров дочки о выплате, а не равномерно. Что ещё повлияло на чистую прибыль · Прочие расходы выросли с 1,6 млрд до 2,8 млрд — в основном из‑за отрицательных курсовых разниц по валютным займам (2,48 млрд). Это неденежная статья, не влияет на реальный денежный поток. Что происходит на уровне всей группы (МСФО) — главное для акционера Консолидированная отчётность за 1 кв 2026 ещё не опубликована (обычно выходит позже). Ориентиры по прошлым периодам: выручка Группы ~130–150 млрд за квартал, EBITDA ~40–50 млрд. По операционным показателям: цены на фосфорные удобрения остаются на исторически высоких уровнях, спрос стабильный. Вероятно, консолидированная выручка снизилась, но не катастрофически, а из‑за коррекции цен на DAP/MAP и укрепления рубля (часть выручки в долларах). Однако падение в 10 раз невозможно. Дивиденды за 2025 год — главный риск для котировок Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год. Решение будет принято на ГОСА 30 июня 2026. Причина: дивидендная политика привязывает выплаты к уровню долговой нагрузки Net Debt/EBITDA. По итогам 2025 года этот показатель вырос, вероятно, до 1,7–1,9x (против 1,2–1,3x годом ранее). При таком уровне долга доля FCF, направляемая на дивиденды, снижается до 50% и менее. К тому же компания могла принять решение о реинвестировании прибыли в новые проекты (расширение мощностей, развитие логистики). Что это значит для инвестора · Отсутствие дивидендов за 2025 — неприятно, но не критично: компания сохраняет лидерские позиции, генерирует сильный денежный поток, а разовые факторы (перенос дивидендов дочек, курсовые разницы) не меняют фундаментальной ценности. · Акции после отчёта подешевели, что создаёт возможность для входа на долгосрок. · Главные риски — не падение прибыли по РСБУ, а устойчивое ухудшение цен на удобрения и рост долговой нагрузки. Сейчас оба фактора под контролем. Моя стратегия Жду консолидированный отчёт за 1 кв 2026 — он даст ясность и держу акции. ❗️Изначально у модели продолжения восходящего тренда, о которой писал еще в феврале был дедлайн - конец апреля, цель преодоление уровня 7200₽ (это и был бы сигнал продолжения восходящего тренда к 9600₽). Однако апрель показал, что не всё так просто и инсайд уже был в курсе о текущей ситуации с дивидендами. Я же оставил акции, сейчас путь к 5800 вероятен-это нижняя граница восходящего тренда, поэтому лучше подождать. Для дивидендных инвесторов сейчас период неопределённости. 📌 Надеюсь прояснилось почему отчёт головной компании не надо мерить по стандартам производственной «дочки». 💬 А вы верите в восстановление дивидендов в 2026 году или продаёте бумагу? Напишите в комментариях. ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить разбор консолидированной отчётности ФосАгро, когда она выйдет.

$RU000A108L65 АйДи Коллект: 9 метрик кредитного риска по МСФО 2025 Коллекторы покупают просроченную задолженность с дисконтом и взыскивают. Главный актив – права требования (25 млрд ₽, 87% от всех активов). ✅Учел бизнес-модель. Бизнес простой с первого взгляда, но подразумевает заемное финансирование на приобретение прав требования - долговая нагрузка высокая и это нормально, а также сам возврат задолженности составляет длинный цикл по обороту. Разобрал отчёт для держателей облигаций. 1️⃣ Ликвидность – на грани Current Ratio = 3,74x (за счёт прав требования, которые не мгновенно конвертируются). Cash Ratio = 0,12x – мало. Неиспользованные лимиты кредитных линий – 740 млн ₽. Риск: основные активы неликвидны в моменте. 2️⃣ Структура капитала – долг 71,6% Debt Ratio = 20 687 / 28 893 = 71,6%. Equity Ratio = 22,2%. ✅Повторюсь, такая структура нормальна для коллекторского бизнеса, где главный актив – сами права требования, профинансированные заёмными средствами. 3️⃣ Покрытие процентов – запас есть, но ставки высокие ICR = EBITDA 6 678 / проценты 3 838 = 1,74x. Критический порог 1,5–2,0. 🚩При росте ставок или падении сборов проценты могут стать проблемой. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала – 22,5% CoD = 3 838 / средний долг 17 052 = 22,5%. Платит по облигациям 14,8–25,6%, по кредитам ~21%. ✅Рынок оценивает высокий риск. 5️⃣ Оборачиваемость прав требования – 2 года Главный актив Группы – приобретённые права требования 25,0 млрд ₽. В 2025 году фактические денежные сборы от должников за вычетом расходов на взыскание составили 11 658 млн ₽. Средний остаток прав требования за год: (25 038 + 18 533) / 2 = 21 786 млн ₽. Период оборота = 21 786 / 11 658 × 365 ≈ 682 дня (около 1,9 года). Это означает, что деньги, вложенные в покупку портфеля, возвращаются в среднем за два года. ✅Длительный цикл – норма для коллекторского бизнеса, но он требует постоянного притока внешнего финансирования. 6️⃣Cash Conversion Cycle (финансовый цикл — это период времени, в течение которого компания генерирует денежные средства от своей операционной деятельности, использует их для погашения долгов и реинвестирования в свой бизнес) – классический расчёт не применим У коллектора нет запасов, торговой дебиторской задолженности (кроме самих прав требования) и значимой торговой кредиторки. Поэтому стандартный CCC не рассчитывается. 🫰🏻Экономический смысл цикла сводится к сроку оборота прав требования – 682 дня. Компания живёт на рефинансировании: покупает портфели за счёт кредитов и облигаций, затем гасит их из поступлений от должников. 7️⃣ Чистый долг / EBITDA – 2,96x Чистый долг 19 784 млн / 6 678 = 2,96x. ✅Умеренно. 8️⃣ DSCR – 0,87x Погашение долга (кредиты + облигации) = 4 107 млн ₽, проценты уплаченные = 3 579 млн. DSCR = 6 678 / 7 686 = 0,87x. 🚩Ниже 1 – операционного потока не хватает. Разрыв закрывается рефинансированием (поступления по кредитам 7 275 млн). 9️⃣ Операционный поток VS чистая прибыль CFO = –345 млн ₽ (отрицательный), чистая прибыль = +2 323 млн. Расхождение из‑за неденежных статей и заморозки денег в новых портфелях. 🚩Отрицательный CFO – тревожный сигнал. Компания покрывает разрыв за счёт новых кредитов (чистый финансовый поток +1 109 млн). ↘️Итог для держателей облигаций ✅Долговая нагрузка умеренная (Net Debt/EBITDA ~3x) 🚩покрытие процентов умеренно (1,74x), но денежные потоки слабые – кассовый разрыв финансируется новыми заимствованиями. ❗️Риски: высокая стоимость долга (≈22,5%) и зависимость от рефинансирования (DSCR <1). Пока рефинансируется успешно. Для присматривающихся: облигации с купонами 15–25% – высокая доходность, но риск. Риск-менеджмент не более 2–3% портфеля. 📌 Сохраните разбор – он поможет оценить риск. 💬 А вы держите облигации АйДи Коллект? Не смущает DSCR 0,87? Напишите в комментариях, лайк приветствуется 🫰🏻 Подпишитесь, чтобы не пропустить новые разборы. $RU000A107C34 $RU000A106XT3 $RU000A109T74 $RU000A10B2P6 $RU000A10BW88 $RU000A10BQH7 $RU000A10F0W2 $RU000A10EDV0 $RU000A10D4V8 $RU000A10D4V8

$SBER $SBERP Вчера выпустил годовой отчёт 2025. Прогнозы по отчету использовал для построения DDM (дисконтирования дивидендов - релевантный метод для оценки банка) в связке с консенсус-прогнозами по макро данным даёт цель 310–360 ₽ ✅Обоснование DDM-моделирования для Сбера 1️⃣Банки не имеют «свободного денежного потока» в классическом понимании. У них иная структура баланса: денежные средства — это актив, а не «лишние деньги». Операционный денежный поток банка идёт на выдачу кредитов и поддержание капитала, а не на CAPEX. DCF для банка часто приводит к искажениям. 2️⃣Дивидендная политика Сбера чётко определена и прозрачна 👋🏼Привет акционерам ВТБ 3️⃣Прибыль Сбера высокого качества и стабильна 4️⃣Дивиденды Сбера растут быстрее инфляции и ВВП 5️⃣DDM устраняет проблему «терминальной стоимости». В DCF большая часть ценности приходится на постпрогнозный период, что вносит высокую неопределённость ✅DDM (Dividend Discount Model) - макро и оценка❗️ Консенсус экспертов (май 2026): рост реального ВВП 1,6–1,9% в 2026–2030 инфляция снижается с 5,4% до 4,0%. Номинальный рост экономики ≈5,8–6,0% – ориентир для роста дивидендов. Беру дивиденд D1 = 38 ₽ (50% от прибыли 2025). Требуемая доходность ke = 17,5% (ОФЗ 14,75% + премия). Долгосрочный рост g = 5,5–6%. Формула Гордона: P = 38×(1+g)/(ke–g). При ke=17,5%, g=5,5% → 334 ₽. При ke=17,5%, g=6% → 350 ₽. Текущая цена обыкновенной акции Сбера ~320 ₽ – близко к оценке. Вы уже видели новости: рекордная прибыль, дивиденды, кредитный портфель. Но годовой отчёт на сотнях страниц — это не только сухие цифры. Это понимание, куда движется компания. Я отобрал пять нетривиальных фактов, которые помогут принять инвестиционное решение. 1️⃣Искусственный интеллект стал главным драйвером экономии Внедрение ИИ в 2025 году принесло Сберу 475 млрд ₽ экономического эффекта. Более 900 ИИ-агентов работают автономно. В 2026 году планируется рост эффекта не менее чем на 20%. Это означает дальнейшее снижение операционных расходов без потери качества сервиса. Для инвестора это повышение рентабельности и дивидендного потенциала. 2️⃣Высокая достаточность капитала — подушка для дивидендов Норматив Н20.0 на конец 2025 года составил 13,8% при целевом уровне выше 13,3%. Это значит, что банк не только выполняет требования ЦБ, но и имеет запас для выплаты дивидендов даже в случае стресса. Дивидендная политика (50% от чистой прибыли по МСФО) надёжно обеспечена. 3️⃣ESG и кредитные рейтинги: стабильность на высшем уровне АКРА и НКР подтвердили Сберу наивысшие рейтинги AAA(RU) и AAA. ru со стабильным прогнозом. Это не просто «значок». Это доступ к размещению средств госфондов и пенсионных накоплений, а также доверие контрагентов. Для облигационеров — фактически нулевой дефолтный риск, для акционеров — защита от регуляторных сюрпризов. 4️⃣Стратегия до 2026 года: ориентиры для прогноза Менеджмент публично подтвердил целевые показатели: ROE не ниже 22%, рост чистых комиссионных доходов на 5–7% в год, стоимость риска (COR) менее 1,4%. Это те «якоря», на которых я строил DDM-модель. 5️⃣Влияние на общество: налоги и инфраструктура За 2025 год Сбер перечислил в бюджеты всех уровней 1,3 трлн ₽ (налоги + страховые взносы). Это не благотворительность, а индикатор системной значимости. Государство будет поддерживать банк — слишком много бюджетных поступлений и социальных проектов (достаточно вспомнить «Школу 21» и поддержку «Зелёного марафона»). Моя стратегия Покупал ранее ниже 320 ₽ см. сделки в профиле, средняя 273₽, приоритет – дивидендная доходность 11–12% годовых. Если ключевая ставка снизится до 11–12%, ke упадёт до 15–16%, тогда цель вырастет до 430–450 ₽. Годовой отчёт подтверждает: Сбер – это «финансовая крепость» с понятным будущим. Интрига, как быстро рынок переоценит его дивидендную историю. 💬 А вы согласны, что 320 ₽ – справедливо? Напишите в комментариях. ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить новые посты 🫶Лайк - поддержка в продвижении автора в ленте новостей Всем спасибо за внимание 👋🏼

$RU000A109874 Самолёт: 9 метрик кредитного риска по МСФО 2025 для облигационера ✅Учтена специфика девелопера (эскроу, капитализация процентов, ковенанты). Спойлер: долговая нагрузка умеренная, но собственный капитал минимален, а цикл заморозки денег – почти 1,5 года. 1️⃣Ликвидность – формально хорошо, но денег мало -Current Ratio = 2,04x – выше нормы. -Quick Ratio (без запасов) = 0,79x – запасы ликвидны, но без них показатель слабый. -Cash Ratio = 0,017x – минимум. Но деньги на эскроу 368 млрд ₽ «заморожены», поэтому реальный запас ликвидности минимальный. Компания живёт за счёт постоянно открывающихся кредитных линий - доступно 614 млрд ₽. 2️⃣Структура капитала – долг финансирует 95% активов Debt Ratio 95%, Equity Ratio 5%, процентный долг/активы 73,5%. Всё профинансировано проектным финансированием под эскроу. 5% капитала – крайне мало даже для девелопера. 3️⃣Покрытие процентов – комфортно ICR = скорр. EBITDA (125,2 млрд) / проценты уплаченные (50 млрд) = 2,5x. TIE ≈ 2,0x. Большая часть процентов капитализируется (59,3 млрд) и не влияет на отчёт о прибылях. 4️⃣Стоимость заёмного капитала – намного ниже рынка Средний долг 695 млрд → CoD = 7,2%. Льготное проектное финансирование под эскроу (ставка может быть 0,01%). Рыночные облигации имеют купоны 21–25%, но их доля мала. 5️⃣ Оборачиваемость – деньги заморожены почти на 2 года Себестоимость 235,8 млрд ₽, среднее по балансу: -Запасы (незавершёнка, земля) = 543,4 млрд → 841 день -Дебиторка = 23,4 млрд → 23 дня -Торговая кредиторка = 94,5 млрд → 146 дней 6️⃣ CCC = 841 + 23 – 146 = 718 дней (почти 2 года). Длинный цикл – норма для девелопера. Разрыв финансируется кредитами и эскроу. 7️⃣Чистый долг / EBITDA – комфортно с учётом эскроу Чистый долг по балансу 741 млрд. Минус эскроу (368 млрд) → скорректированный чистый долг 373 млрд. Net Debt / скорр. EBITDA = 373 / 125 = 2,98x (низкая нагрузка). ❗️Без эскроу было бы 5,9x. 8️⃣DSCR и операционный поток CFO = –212 млрд (отток). CAPEX 7,1 млрд → FCF отрицательный. Погашение долга и проценты покрываются новыми кредитами (чистый финансовый поток +193 млрд). Отрицательный CFO – бизнес-модель девелопера, а не красный флаг. 9️⃣Операционный денежный поток VS Чистая прибыль CFO = –212,2 млрд (или –82,9 млрд после корректировки), чистая прибыль = –2,3 млрд. Отрицательный операционный поток – не красный флаг, а бизнес-модель: компания строит за счёт проектного финансирования, а не собственных денег. Прибыль есть, но она «бумажная» из-за признания выручки по мере готовности. ❗️Значимые риски, которые не вошли в коэффициенты -Ковенанты по кредитам. Группа обязана соблюдать финансовые коэффициенты (например, Net Debt/EBITDA ≤4,0). На отчётную дату выполняются, но прогноз на 12 месяцев требует значительных суждений. Аудитор выделил это как ключевой вопрос. -Резервы на завершение строительства и расселение. Общая сумма резервов на 2025 год – 27,5 млрд ₽ (14,1 млрд на инфраструктуру, 12,9 млрд на расселение). Это реальные будущие оттоки, которые могут быть недооценены при росте цен на стройматериалы. -Судебные и налоговые риски. Группа участвует в разбирательствах, но руководство считает, что существенных дополнительных потерь не будет. Тем не менее, налоговые риски в РФ всегда высоки. 🔽Итог для держателей облигаций Льготное проектное финансирование под эскроу даёт аномально низкую стоимость долга 7,2%. Скорректированная долговая нагрузка – около 3,0x EBITDA, комфортно. Ликвидность поддерживается невыбранными лимитами 614 млрд ₽. Но капитал минимален, операционный поток отрицательный – при замедлении продаж возможны проблемы. Держателям: следите за ковенантами и динамикой эскроу. Присматривающимся: облигации с купонами 21–25% интересны, но не более 2% портфеля. ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить новые разборы. 💬 А вы держите облигации Самолёта? Напишите в комментариях. $RU000A10DCM3 $RU000A0JWYJ0 $RU000A10E6U4 $RU000A10E6U4 $RU000A1095L7 $RU000A10BW96 $SMLT $RU000A10CZA1 $RU000A104JQ3 $RU000A107RZ0 $RU000A100QA0 $RU000A10BFX7 $RU000A10EQ83

$RU000A10C5L7 Селигдар: долговая нагрузка на пределе, денежный поток отрицательный. Разбираем 9 метрик кредитного риска по МСФО 2025. 1️⃣Ликвидность – слабая, но золото ликвидно Оборотные активы 77,3 млрд, краткосрочные обязательства 85,1 млрд – текущий коэффициент ликвидности 0,91 (ниже 1). Быстрый коэффициент (без запасов) – всего 0,25. Денежный коэффициент – 0,11. Но основная часть запасов (55,8 млрд) – это золото и концентраты, которые при необходимости можно быстро продать. 🚩Тем не менее запас прочности минимальный. 2️⃣Структура капитала Общие обязательства 202,4 млрд, активы 213,0 млрд – активы на 95% профинансированы долгом и кредиторкой. Собственный капитал – лишь 5%. Процентный долг (кредиты и займы) составляет 72% от активов. 🚩Компания практически полностью живёт на заёмные деньги. 3️⃣Покрытие процентов ICR (EBITDA / проценты) = 36,3 / 16,2 = 2,23. TIE (операционная прибыль / проценты) = 19,9 / 16,2 = 1,23. Критический порог – 1,0–1,5. 🚩Запас минимальный, любое падение операционной прибыли сделает обслуживание долга проблемой. 4️⃣Стоимость заемного капитала – рыночная Средний долг за год ≈ 121,7 млрд, проценты 16,2 млрд → эффективная ставка 13,35%. Часть долга номинирована в золоте (ставки 5,5–7% в золотом эквиваленте), часть – рублёвые облигации с купонами 18–24%. ✅Средневзвешенная ставка адекватна текущему рынку. 5️⃣Оборачиваемость – длинный производственный цикл Средние запасы (рудные отвалы, золото в переработке) – 51,8 млрд. Себестоимость (без амортизации) – 42,5 млрд. Оборачиваемость запасов = 51,8 / 42,5 × 365 = 444 дня. Дебиторская задолженность оборачивается за 29 дней – покупатели платят быстро. Торговая кредиторская задолженность (только перед поставщиками, без авансов) – средняя 4,1 млрд. Себестоимость та же – 42,5 млрд → оборачиваемость кредиторки = 4,1 / 42,5 × 365 = 35 дней. 6️⃣Cash Conversion Cycle – почти полтора года CCC = 444 + 29 – 35 = 438 дней. 🚩Деньги заморожены в производстве более года. Разрыв финансируется кредитами – отсюда и высокая долговая нагрузка. 7️⃣Net Debt / EBITDA – на грани ковенанта Чистый долг / EBITDA = 144,2 / 36,3 = 3,98x. Если брать банковскую EBITDA (44,2), то 3,26x. 🚩По ковенантам некоторых кредитов требуется ≤4,0x любое снижение EBITDA или рост долга нарушит условия. 8️⃣DSCR – отрицательный Свободный денежный поток (CFO – CAPEX) = –24,3– 11,8 = –36,1 млрд. Проценты уплаченные + погашение долга = 15,96 + 25,64 = 41,6 млрд. 🚩DSCR отрицательный – компания не генерирует деньги даже на проценты, всё покрывается новыми кредитами. 9️⃣Операционный денежный роток VS Чистая прибыль Чистый операционный поток после процентов и налогов – минус 24,3 млрд, чистая прибыль – минус 10,1 млрд (убыток). Оба отрицательны. До уплаты процентов и налогов поток был положительным 29,9 млрд, но процентное бремя (16 млрд) и налоги (7,2 млрд) уводят его в минус. 🔽Итог для держателей облигаций Селигдар – Долговая нагрузка запредельная (чистый долг / EBITDA 3,98), собственный капитал минимален, а свободный денежный поток отрицательный. Компания живёт на рефинансировании: в 2025 году получила кредитов на 70,1 млрд, погасила 25,6 млрд. Ковенанты по долгу на пределе. Курсовые убытки от переоценки золотых займов – неденежные, но они отражают волатильность. Для текущих держателей: держите, но следите за ценой золота и отчётами. 🚩Нарушение ковенанта Net Debt/EBITDA ≤4,0 может привести к требованиям досрочного погашения. Облигации Селигдара с доходностью 18–24% в рублях или золотые с 5,5% – это ставка на рост золота и терпимость банков. Риск-менеджмент – не более 2–3% от портфеля бондов и только если вы понимаете отрасль. Держите облигации Селигдара? Не пугает отрицательный денежный поток? Напишите в комментариях. Подпишитесь✅чтобы не пропустить новые разборы эмитентов долгового рынка, если понравился разбор ставьте лайки 👍🏻 $RU000A108RQ7 $RU000A10DTA2 $RU000A10B933 $RU000A1062M5 $RU000A106XD7 $RU000A10D3S6 $RU000A10D3X6 $RU000A10EC22 $RU000A10EXW6 $RU000A10B1X2 $RU000A10C5K9 $RU000A10DTF1

$RU000A10ERC0 АПРИ: 9 метрик кредитного риска по МСФО 2025. Эскроу смягчает картину, но долг остаётся 4,0x EBITDA. ✅Учел специфику девелопера: проектное финансирование под эскроу и ковенанты по чистому долгу. 1️⃣ и 2️⃣Ликвидность и структура капитала Current Ratio = 68,03 / 43,51 = 1,56 (нормально для девелопера, т.к. запасы ликвидны). Quick Ratio = (68,03 – 31,08) / 43,51 = 0,85 (без учёта запасов — тревожно, но эскроу 4,82 млрд, которые скоро станут деньгами, не учтены). Cash Ratio = 0,60 / 43,51 = 0,01 (минимум). Debt Ratio = 63,64 / 72,84 = 87,4% (активы профинансированы долгом и кредиторкой). Equity Ratio = 9,20 / 72,84 = 12,6%. Процентный долг / активы = 43,62 / 72,84 = 60%. Вывод: ликвидность формально низкая, но эскроу и доступ к кредитным линиям (17,6 млрд неиспользованных) частично компенсируют. Типичная для девелопера картина: 87% активов профинансировано долгом и кредиторкой, как следствие высокая доля процентных расходов: (1,8 млрд начислено по биржевым облигациям + 2,2 млрд по кредитным договорам). 3️⃣Покрытие процентов (TIE И ICR) ICR (EBITDA / общие процентные расходы) = 9,56 / 6,53 = 1,46x. TIE (EBIT / проценты). EBIT = EBITDA – амортизация (0,19) = 9,37 → 9,37 / 6,53 = 1,43x. 🚩Красный флаг. Критический порог — 1,0–1,5. При повышении ставки или снижении EBITDA коэффициенты могут рухнуть ниже 1,0 — зона дефолтного риска. 4️⃣Стоимость заемного капитала Средний долг = (43,62 + 31,73)/2 = 37,68 млрд. CoD = 6,53 / 37,68 = 17,3%. Высокая, объясняется рыночными ставками по облигациям (25–34% по некоторым выпускам). 5️⃣ и 6️⃣Оборачиваемость и CCC Период оборота (в днях): Запасы (недвижимость): средние 28,39 млрд → 28,39 × 365 / 25,0 = 415 дней (нормально для девелопера). Дебиторка (торговая и прочая): средняя 22,68 млрд → 22,68 × 365 / 25,0 = 331 день Кредиторка торговая: средняя 6,03 млрд → 6,03 × 365 / 14,64 = 150 дней. CCC = 415 + 331 – 150 = 596 дней. Почти два года деньги заморожены в цикле. Но для девелопера с эскроу и длинными стройками это не аномалия. 7️⃣Net Debt / EBITDA Чистый долг (без учёта эскроу) / EBITDA = 43,02 / 9,56 = 4,50x. Чистый долг с учётом эскроу (43,02 – 4,82 = 38,20) / 9,56 = 4,00x. ❗️Именно этот показатель (38,2 млрд) указан в отчёте как «чистая сумма задолженности» и соответствует ковенанту Альфа-Банка (Net Debt/EBITDA ≤ 4,0). ✅Показатели на грани, но условие выполнено. 8️⃣DSCR (покрытие обслуживания долга) CFO = –9,01 млрд CAPEX = –1,38 млрд. FCF = –10,4 млрд. 🚩DSCR отрицательный. Компания не генерирует денег для обслуживания долга — погашение и проценты покрываются новыми кредитами (чистый финансовый поток +9,35 млрд). Это классика для растущего девелопера, но риск рефинансирования сохраняется. 9️⃣ Операционный денежный поток VS Чистая прибыль CFO = –9,01 млрд, чистая прибыль = +2,25 млрд. Разрыв объясняется ростом запасов и дебиторки (инвестиции в новые стройки). Прибыль есть, а деньги уходят на развитие под будущий рост и не возвращаются сразу от дебиторов. 🔍 Итог для держателей облигаций АПРИ — типичный девелопер с проектным финансированием и эскроу. Реальная долговая нагрузка (Net Debt/EBITDA) по ковенантам — 4,0x, что приемлемо для отрасли. Покрытие процентов на грани (1,46x), но банки не видят критических нарушений. Ликвидность поддерживается неиспользованными кредитными линиями (17,6 млрд руб.) и накоплениями на эскроу (4,8 млрд). Однако отрицательный FCF и высокие купоны по облигациям (25–34%) — плата за риск. ❗️Выпуски АПРИ с купонами 25–34% и рейтингом BBB- предлагают высокую премию. Риск-менеджмент— не более 2-3% от портфеля. 💬 А вы держите облигации АПРИ? Как оцениваете риск при ICR 1,46? Напишите в комментариях. Подпишитесь✅ чтобы не пропустить новые разборы эмитентов долгового рынка, лайк приветствуется автором 👍🏻 $RU000A105DS9 $RU000A107FZ5 $RU000A106WZ2 $RU000A106631 $RU000A10CM06 $RU000A10E5C4 $RU000A10A1P9 $RU000A10AZY5 $RU000A10AUG3 $RU000A10AG48 $RU000A10BM56 $RU000A10DZH4

$RU000A10BPN7 Полипласт: считаем кредитные метрики 9 коэффициентов по отчетности по МСФО за 2025 год 📋 Ключевые цифры из отчетности 2025 приведу ниже в комментариях, скрины 3 форм отчетности см.ниже. 1️⃣Ликвидность: Current Ratio = 130,3 / 185,7 = 0,70 (ниже 1 — тревожно). Quick Ratio (без запасов) = (130,3 − 37,3) / 185,7 = 0,50. Cash Ratio = 4,5 / 185,7 = 0,02 (низкий уровень). Оборотный капитал отрицательный, компания живёт на непрерывном рефинансировании. 2️⃣Структура капитала Debt Ratio (обязательства / активы) = 341,9 / 388,7 = 88%. Equity Ratio = 46,9 / 388,7 = 12%. Процентный долг / активы = 245,7 / 388,7 = 63%. Капитал 12% от общей доли активов, кредиторы фактически владеют компанией. 3️⃣Покрытие процентов, запас минимальный: ICR (EBITDA / процентные расходы) = 64,0 / 32,3 = 1,98x. TIE (EBIT / процентные расходы) = (64,0 − амортизация 4,6) / 32,3 = 59,4 / 32,3 = 1,84x. Критический порог — 1,0–1,5. Формально проходим, но любое повышение ставки или снижение EBITDA может столкнуть ниже единицы. 4️⃣Стоимость заемного капитала Cost of Debt = процентные расходы / средний долг (245,7 млрд) = 32,3 / 245,7 = 13,1%. С учётом того, что часть долга — по плавающим ставкам, а ключевая ставка сейчас 14,75%, компания платит чуть ниже рынка. Но сам процентный платёж съедает половину EBITDA. 5️⃣Оборачиваемость (в днях) · Запасы: (37,3+24,8)/2 = 31,1 → оборот 236,4 / 31,1 = 7,6 → 48 дней. · Дебиторка: (58,1+40,8)/2 = 49,5 → 236,4 / 49,5 = 4,78 → 76 дней. · Кредиторка: (52,5+34,2)/2 = 43,4 → 236,4 / 43,4 = 5,45 → 66 дней. Деньги замораживаются в дебиторке на 2,5 месяца — это критично. 6️⃣Cash Conversion Cycle CCC = 48 + 76 − 66 = 58 дней. Почти два месяца компания финансирует разрыв между оплатой поставщиков и поступлением денег от покупателей за счёт кредитов. 7️⃣Net Debt / EBITDA Чистый долг / EBITDA = 241,2 / 64,0 = 3,77x (по другим расчётам с очисткой EBITDA до 59 млрд выходит 4,09). Но даже 3,77 — это высокая нагрузка по методологии АКРА (выше 3,5x). 8️⃣DSCR (Покрытие Обслуживания Долга) DSCR = (CFO − CAPEX) / (проценты + погашение долга). CFO − CAPEX = 46,8 − 88 = −41,2 млрд. Формально DSCR отрицательный. Компания не генерирует свободный денежный поток для обслуживания долга — весь операционный поток уходит на стройку. Погашение долга и проценты покрываются новыми кредитами. 9️⃣Операционный Денежный Поток VS Чистая Прибыль CFO = 46,8 млрд, чистая прибыль = 17,3 млрд. Разница в 2,7 раза — хороший знак: качество прибыли высокое. Но этот поток целиком поглощается CAPEX. 🔍 Итог для держателей облигаций Полипласт — монополист с рейтингом А. Метрики: низкая ликвидность, долговая нагрузка выше 3,7x, покрытие процентов на грани, свободный денежный поток отрицательный на 41 млрд руб. Компания работает как машина рефинансирования: берёт новые кредиты, чтобы платить старые и строить заводы, осуществлять инвестпрограмму. ❗️Ключевой момент: в 2026 году ожидается запуск важных объектов, включая производство высокомолекулярных эпоксидных смол. Оперативная пауза: В 2027–2028 годах компания планирует сделать паузу в инвестициях для стабилизации финансового положения. На фоне масштабного расширения, запущенного в 2024-2025 годах, компания накопила значительный долг, поэтому завершение программы направлено на улучшение финансовых показателей. ✅При завершении инвестпрограммы CAPEX снизится, FCF станет положительным, долг начнут гасить. Если нет — риски дефолта возрастут. Для текущих держателей: следите за отчётами. Триггеры — снижение Net Debt/EBITDA ниже 3,5x и появление FCF > 0. Требуется риск-менеджмент — не более 3–5% от портфеля бондов. 📌 Подписывайтесь и сохраните разбор — я обновлю его после отчёта за 1 полугодие 2026. 💬 А вы держите облигации Полипласта? Как оцениваете риск? $RU000A10CTH9 $RU000A10ECW0 $RU000A10BU07 $RU000A10DEQ0 $RU000A10F7V9 $RU000A10ECX8 $RU000A10C8A4 $RU000A10CH11 $RU000A10B4J5 $RU000A10BFJ6 $RU000A10DZK8 $RU000A10AEG7

$T Т-Технологии: 40% роста операционной прибыли, ROE 40% в рознице. Но почему акции стоят на месте? Разбираю отчёт «Т-Технологий» за 1 кв 2026. Цифры сильные, но рынок не взлетел. Рассмотрю не только отчет, но техническую сторону и метод дисконтированных денежных потоков. 📑Отчет за 1 кв 2026г. ✅Чистая выручка +25% г/г, до 197,5 млрд руб. ✅Операционная чистая прибыль+40% г/г, до 46,5 млрд руб. ✅Рентабельность капитала группы 26,7%, а в сегменте розничного финансирования — 39,9%, в B2B — 35,7%. 👍🏻Подтверждён прогноз: рост операционной чистой прибыли 20%+ за 2026 год, дивиденды вырастут более чем на 20% к прошлому году. Совет директоров рекомендовал 4,6 руб. на акцию за 1 кв (предыдущие квартальные дивиденды были 4,5 руб.). Программа buyback: уже выкуплено 3 млн акций (2,2% free-float), до конца года планируют до 10%. Очищено от эффектов инвестиции в Яндекс (там убыток от переоценки). 🤔Что смущает: -Общая чистая прибыль выросла всего на 4% (до 35 млрд) — убыток от переоценки Яндекса (13,4 млрд руб. вычли из EBITDA). Без этого операционная прибыль 46,5 млрд. -Доля неработающих кредитов (NPL) выросла с 6,6% до 7,5% год к году. Ставка резервирования тоже подросла. Качество портфеля слегка ухудшается — это плата за рост. -Доходность кредитного портфеля упала с 25,5% до 23,8% — снижение ставок сказывается. -Сегмент «Повседневные сервисы» показал падение чистой выручки на 14% (до 23,7 млрд) — из-за снижения доходности от размещения остатков на счетах (ставки на денежном рынке упали). Компенсируется ростом других сегментов. ✅Что хорошо: «Накопительные и инвестиционные услуги» +88% чистой выручки (до 19,9 млрд), прибыль до налога выросла в 3,4 раза. «Новые направления» (шопинг, реклама) +58% выручки, впервые вышли на положительную операционную прибыль (0,1 млрд против убытка 1,4 млрд год назад). Клиентская база: 54,9 млн всего, 34,2 млн активных (+4% кв/кв). B2B активных клиентов 1,03 млн (+11% г/г). 📈Техническая сторона: Акция находится в середине диапазона 280–370, выше ключевого уровня 300 ₽. Для роста нужно закрепляться выше 320–325 с объёмами, тогда цель 340–350. Пока ни быки ни медведи не доминируют. RSI (14 недель) — на уровне 39–42. Зона слабости. В феврале RSI уходил выше 60, сейчас импульс продавцов постепенно иссякает, но быкам не хватает сил. MACD — медвежье пересечение: линия MACD ушла ниже сигнальной, гистограмма отрицательная. Прямо сейчас медвежий импульс сохраняется. Для смены сигнала нужно закрепление выше ключевых сопротивлений. Stochastic (недельный): %K пересекла %D снизу вверх, но обе линии находятся ниже 20 — в зоне перепроданности. Это потенциальный сигнал к развороту, но для подтверждения нужен выход из зоны и закрепление выше 20. Моя стратегия: покупаю при откате к 270–285 ₽. 💵 Сопоставление дисконтированных потоков с текущей ценой · Текущая рыночная цена (на 22 мая 2026) ≈ 306,6 ₽ Моя DCF-цель ≈ 281 ₽ → акции переоценены на ~9% Актив находится вблизи зоны справедливой оценки. Дивидендная доходность: по итогам 2025 года выплатили 149 ₽ на акцию (до сплита), после сплита примерно ~15 ₽ на акцию, что при текущей цене даёт около 5% годовых. 🔽Итог Компания сильная, FCF растёт, прогноз на 2026 позитивный, но текущая цена уже учла большую часть ожиданий. Ранее держал актив, но продал перед сплитом. В текущих условиях я не покупаю дороже 280 ₽. Если цена откатится к 270-285 — буду присматриваться. Сейчас — наблюдаю. 💬 А вы сами будете ждать 270–285 или зайдёте по текущей? Напишите в комментариях к посту. Подпишитесь, чтобы не пропустить следующий разбор! Лайк приветствуется 👍🏻

$CNRU Выручка +18%, EBITDA +77%, а акция всё ещё у уровней поддержки. Разбираю нового кандидата в портфель. Сначала разберу техническую сторону актива далее цифры из отчета за 1 кв 2026 и составлю модель дисконтированных денежных потоков для определения фундаментальной стоимости актива. 📈График. Ретроспектива и актуальные уровни ЦИАН вышел на IPO в ноябре 2021 по $ 16 за акцию. Организаторы — Morgan Stanley, Goldman Sachs (кстати, сам банк был крупным акционером), J.P. Morgan, BofA. Букбилдинг показал высокий спрос, цену установили по верхней границе. В рублях старт был около 1120–1180 ₽. Дальше — классическая история для многих недавних IPO: рынок скорректировал оценку. В моменты паники в 2022 году акции падали до 268 ₽ на Мосбирже (минус ~77% от рублёвого пика). Сегодня актив снова у нижней границы долгосрочного восходящего тренда см.скрин прикрепил (месячный таймфрейм), и эта граница уже дважды выступала поддержкой. Пока цена держится выше 600 руб., техническая картина нейтрально-бычья. Пробой 680 откроет путь к 750. 📑Отчет 1 кв 2026 г. ✅Выручка выросла на 17,9% (до 3,9 млрд ₽), обогнав рост рынка недвижимости в целом. Основной драйвер — вторичка, улучшение монетизации и сильная лидогенерация. ✅Операционные расходы снизились на 0,4% — компания сэкономила и перенесла часть маркетинга на II квартал. ✅Скорректированная EBITDA взлетела на 77,5% (до 1,3 млрд ₽). Рентабельность по EBITDA — 34,4% (+11,6 п.п.). ✅Чистая прибыль выросла в 4,6 раза (до 1 млрд ₽) — помогло отсутствие курсовых убытков (год назад было -575 млн из-за конвертации в рубли) и снижение эффективной ставки налога с 42,7% до 26,8%. Чистый операционный денежный поток упал на 9% (до 1 млрд ₽) — из-за переплаты по налогу на прибыль и изменений в оборотном капитале. Но компания не имеет долга и располагает солидной денежной позицией. Это устойчивость. Риски: высокие ставки могут давить на транзакционный бизнес. В отчёте «прочая выручка» (туда входит транзакционный бизнес) снизилась со 137 до 118 млн ₽ год к году. Пока не критично. 🎯 DCF-МОДЕЛЬ Компания без долга → стоимость капитала считаем по CAPM. · Безрисковая ставка (ОФЗ 10 лет) = 14,75% · Премия за риск (ERP) = 9% · Бета (5-летняя) = 0,32 — официальные данные по исторической волатильности · ke = 14,75% + 0,32×9% = 17,63% Базовые параметры: · FCF (факт 2025) = 4,16 млрд руб. · Рост FCF 2026–2028 = 15% (моё допущение) · Долгосрочный рост после 2028 = 4% · Акций = 77,67 млн шт. Расчёт приведённой стоимости: · FCF 2026 = 4,16×1,15 = 4,78 → PV = 4,78 / 1,1763 = 4,07 млрд · FCF 2027 = 4,78×1,15 = 5,50 → PV = 5,50 / 1,1763² = 3,97 млрд · FCF 2028 = 5,50×1,15 = 6,33 → PV = 6,33 / 1,1763³ = 3,87 млрд · Терминальная стоимость = 6,33×1,04 / (0,1763 – 0,04) = 48,27 млрд · PV терминальной = 48,27 / 1,1763³ = 29,65 млрд Итого PV бизнеса = 4,07 + 3,97 + 3,87 + 29,65 = 41,56 млрд руб. Плюс денежные средства 6,1 млрд → справедливая капитализация = 47,66 млрд руб. 🎯Целевая цена за акцию = 47,66 / 0,07767 ≈ 614 руб. Текущая рыночная цена — 636 руб. Разрыв — всего 3,6%. Это уже зона справедливой оценки с небольшой премией за качество+зона поддержки по технике, получается фундаментал и техника совпадают. 🔽Итог ЦИАН — сильный игрок на нашем рынке: растёт двузначно, повышает рентабельность, не имеет долга, генерирует деньги. Главный риск — замедление рынка недвижимости, который кстати уже заложен в цену, но компания показывает, что умеет расти быстрее рынка. Я рассматриваю покупку в ближайшее время, если будет коррекция потихоньку буду наращивать позицию. Подпишитесь✅чтобы не пропустить следующий разбор, лайк приветствуется👍🏻

$VKCO Цифры лучше, но с технической точки зрения тренд остается актуальным Помните мой прошлый пост про «специфичные инвестиции»? Где график с падением на 88% от 2146 до 240, физики в лонге, юрики в шорте, и я остался наблюдателем. 21 мая VK отчиталась и как обещал разберу отчет по горячим следам — только то, что важно. Ключевое из отчета Выручка 37,6 млрд руб. — плюс 6% год к году. Скорректированная EBITDA выросла на 27% — до 6,4 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA поднялась с 14% до 17%. Чистый долг на конец апреля снизили на 20 млрд — до 62 млрд ₽. Соотношение чистый долг / EBITDA = 2,6х не критично. Все операционные сегменты показали положительную EBITDA — это редкость для VK. VK Tech вырос на 59% (до 4,3 млрд ₽.), образовательные сервисы — на 23% (до 2,5 млрд ₽), там рентабельность 24%. Плюс продали 25% «Точки» за 21,2 млрд ₽ Компания повысила прогноз на 2026 год: ожидает EBITDA более 24 млрд ₽. (в 2025 было 22 млрд). Аудитория: 87,8 млн дневных пользователей (+9 млн), time spent вырос на 29% — люди реально сидят в сервисах. Что из отчета вызывает скепсис в эффективности? Темпы роста выручки замедляются. В 2024 было +23%, в 2025 — +8%, сейчас +6%. Социальные платформы (70% всей выручки) выросли всего на 6% при росте аудитории и вовлечённости. Где монетизация? Непонятно. Экосистемные сервисы (почта, облако, RuStore, VK Play и прочее) принесли 6,5 млрд ₽ выручки — +1% год к году. А EBITDA этого сегмента — 40 млн ₽, рентабельность 1%. RuStore растёт кратно (+260%). VK Tech: выручка +59%, но EBITDA выросла всего на 9%, рентабельность упала с 10% до 7%. Классическая история: растем быстрее, чем зарабатываем. ❌Дивидендов нет и не предвидится. Компания не платит с 2021 года, официальной дивидендной политики нет. Вы здесь исключительно ради роста капитализации. 🔽Техническая картина После отчёта акции прибавили 4,2%, закрылись у 246 руб. Текущая цена около 248 руб. Тренд: остается нисходящим писал ранее в посте. Моё мнение: движение котировок после отчета имеет все признаки спекулятивного характера, вот причины🔽 Фундаментально компания не решила ни одной своей старой проблемы: -Маржинальность ключевых новых направлений падает. -Свободный денежный поток исторически отрицательный. -Глобальный тренд нисходящий. Ни один отчёт за квартал не ломает тренд, который строился 5 лет. Краткосрочный всплеск на новостях — это игра на эмоциях. Те, кто заходил на IPO по 2146, тоже верили в отчёты. Чем это кончилось? Падением 8х. Итог Есть 87 млн дневной аудитории — главный актив. Отчёт показал движение в правильную сторону, но темпы роста выручки замедляются, а маржинальность новых направлений падает. Глобальный тренд — друг инвестора. Мой друг сейчас говорит: «Не лезь». 📌 Сохраните этот пост — он убережёт от импульсивных покупок 💬 А вы увидели точку входа после отчёта или остаётесь в стороне? Напишите в комментариях. ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить новые обзоры.

$MOEX MOEX отчитался за 1 кв 2026 — цифры сильные, а самое главное считаю, что финансовые результаты эмитента главный индикатор всего фондового рынка в целом. Лучшая конъюнктура (кто тащит): 🥇 Срочный рынок — комиссионные +65,6% г/г, объемы +43%. Это взрыв. Фьючерсы на драгметаллы, цифровые активы, единая сессия — сработало. Маржинальное плечо в тренде, волатильность на руку. 🥈 Рынок облигаций — комиссионные +21% г/г, объемы +38,6%. Даже без учета однодневных бумаг. Это главный индикатор. Почему? Обычно сначала растет долговой рынок (компании и Минфин фиксируют ставки на снижении), а через 2-3 квартала деньги перетекают в акции. 🥉 Расчетно-депозитарные услуги — активы на хранении выросли на 23% г/г (до 100,7 трлн руб.). Люди и фонды несут деньги, доверие к инфраструктуре высокое. Худшая конъюнктура (кто в минусе): 🔻 Рынок акций — комиссионные рухнули на 40% г/г (2,23 млрд руб. против 3,73 млрд). Объемы торгов упали с 12,3 трлн до 8 трлн руб. Нет, индекс Мосбиржи еще не восстановился, обороты низкие — народ держит, а не торгует. Это временно. Понимаю: ждут дальнейшего снижения ставки. Денежный рынок — комиссионные выросли на 18% (до 5,25 млрд), объемы +30%. Люди держат ликвидность — ставка ещё 14,5%, риторика ЦБ не однозначная - либо пауза в снижении, либо медленное снижение по 0,5 п.п. Межрыночный вывод: Рост облигаций и срочного рынка — классический опережающий сигнал для акций. На моей практике: как только корпораты активно занимают под 14-15% и инвесторы разбирают выпуски, начинается ралли в акциях. Сейчас мы в фазе «облигации разогреваются». Ждем притока в фондовый рынок. Коротко по фундаменталу (напомню): · Чистая прибыль +32% г/г, EBITDA +30% · Рентабельность по скорректированной EBITDA 70,1% · Комиссионные доходы — 61% выручки, зависимость от ставки ЦБ снижается · ЧПД вырос на 37% благодаря снижению ключевой ставки до 14,5% (активность на долговом рынке + спрос на фондовом рынке) Почему акции естественного монополиста — это история роста, а не просто «купил под дивиденд»? 1️⃣Нет альтернативы. Мосбиржа — единственная организованная торговая площадка в РФ. Никто не отнимет комиссию. Бизнес-модель устойчива. 2️⃣Дивидендная доходность ~11% за 2025 год — это уже в кармане. Следующий отчёт покажет, способны ли они платить столько же или больше. Я уверен — да. Денежный поток позволяет. 3️⃣Техническая картина: Глобально актив падал с февраля 2025 года, падение так же сопровождалось дивидендным гэпом, вчера после объявленых результатов котировки вошли ростом в зону дивидендного гэпа 174 по нижней границе и 188 руб, который и станет уровнем сопротивления. Что будет драйвером роста во 2-3 кв 2026? · Дальнейшее снижение ставки ЦБ (надеюсь 13-14% к лету) — оживит фондовый рынок. · Новые IPO и размещения облигаций (в 1 кв уже 11 эмитентов). · Рост клиентской базы — 41 млн человек, из них 6,3 млн ИИС. Это будущие комиссии. Моя позиция: Я добавил MOEX в портфель еще 11.25 и 04.26 и планирую держать в портфеле. 🎯Цель по DCF-модели — 220-240 руб. Риски: -Регуляторные сюрпризы (никто не отменял) -Падение торговой активности при новой волне геополитики Подпишитесь ✅чтобы не пропустить следующий обзор, лайк приветствуется 👍🏻

Здравствуйте, дорогие подписчики и все кто следит за данным эмитентом Приобрел облигационный выпуск Группа Черкизово БО-001Р-07 $RU000A1094F2 Эмитент с надежным рейтингом. Коротко напишу здесь разбор эмитента для тех кто еще только присматривается к данному активу. Смотрю отчет по МСФО за 25 г. Считаю данный отчет самым релевантным в оценке и принятии решений так как он объединяет все юр. лица - это 17 основных предприятий в составе Группы. Смотрим рост выручки (верхняя строка) – в данном случае рост составил 11,36%. Это ключевой индикатор, означающий увеличение объёма продаж, расширение бизнеса и рост спроса на товары/услуги; создает базу для увеличения чистой прибыли. Чистая прибыль 30 млрд руб против 19,9 млрд годом ранее +10,1 млрд руб положительная динамика рост +50,7%. Рост год году по чистой прибыли мог быть еще больше, но увеличение процентных расходов по займам в основном по банковским овердрафтам и кредитам 1,73х к стоимости обслуживания долга в прошлом периоде ограничил рост. При этом Группа получает государственные субсидии через банки, которые предоставляют кредиты по сниженной ставке, таким образом за 2025 год Группа признала к возмещению процентных расходов в ОФР на сумму 7,6 млрд руб. ❗️Ключевой момент: как выручка, так и чистая прибыль – это финансовый результат, не деньги, а только лишь признанный бухгалтерский результат на основе деятельности компании. ❗️Поэтому очень важно сравнивать чистую прибыль (бухгалтерскую) с денежными потоками от операционной деятельности – деньгами, которые компания реально получила. Денежный поток от операционной деятельности – это база, от которой идет распределение на инвестиционную деятельность, расчеты по займам, и то, что остается акционерам; остаток оседает на балансе. ДС от операционной деятельности: 31,76 млрд руб. против 30 млрд руб. чистой прибыли. Соотношение ДС от операционной деятельности к чистой прибыли составляет 1х. Логика такая: денег было получено столько же, сколько признано в финансовом результате. Покрытие процентов (интересно для облигационеров): Процентные уплаченные: 21,86 млрд руб. Покрытие денежными средствами от операционной деятельности: 57,1 млрд / 21,86 млрд = 2,6х. Компания в состоянии обслуживать процентные расходы с запасом за счет денежных средств от операционной деятельности. ДС от инвестиционной деятельности Приобретение основных средств 21,8 млрд руб. Как видно, покрываются операционкой после уплаченных процентов 1,45х. Одновременно с этим компании необходимо гасить долгосрочные займы и кредиты (помимо процентов по кредитам нужно платить и само тело долга), платить дивиденды. Компания успешно гасит свои обязательства и рефинансирует долг. Привлечено новых займов 70,8 млрд, погашено (55,7) млрд. Увидеть это можно в движении ДС от финансовой деятельности. Как итог, положительная динамика ДС за период +14,2 млрд руб. без учета тех строк, которые мы оставили без внимания в рамках быстрого анализа и как результат кэш на балансе 23,2 млрд руб против кэша 10,4 млрд годом ранее увеличение ДС 2,2х говорит о сильной рыночной позиции, высокой операционной эффективности, умеренной кредитной нагрузкой в связке с возможностью покрывать свою инвест программу и выплаты по процентам за счет генерации кэша. Резюме: -есть рост выручки +11,36% -операционная эффективность (результат ОФР/ДС от операционной деятельности 1х) -высокий уровень покрытия процентов 2,6х -обеспечение инвестиционной программы за счет операционного кэша -возможность рефинансировать долг при этом Net Debt/EBITDA 2,36x позволяет выплачивать дивиденды. Кредитный рейтинг: ruAA от «Эксперт РА». Это говорит о высоком уровне кредитоспособности, финансовой надежности и устойчивости. Конечно, есть и риски о которых напишу в следующем посте поэтому инвестирую только в облигации эмитента, подписывайся ✅чтобы не пропустить, ставь лайк 👍🏻 $GCHE $RU000A10C5F9 $RU000A10B420 $RU000A10B4V0

Рубрика «На ночь глядя» продолжает свою работу. Покупаю облигации и сплю спокойно. Реинвестирую деньги от погашенного выпуска НОВАТЭК 001P-01 (RU000A106938) в выпуск — Газпром нефть БО 003P-13R $RU000A109B33 Параметры выпуска есть в приложении 📲 Флоатер vs дивидендные акции Средняя дивидендная доходность российских «голубых фишек» на 2026 год прогнозируется в диапазоне 10–15% годовых. Чемпионы вроде МТС (15–16%) сопоставимы с купоном флоатера (15,8%), но уступают по соотношению риска и доходности. ❗️При этом риски различаются принципиально. Акция — это корпоративное требование, которое вовсе не признается кредиторским при банкротстве: в случае проблем у эмитента владельцы акций не включаются в реестр требований кредиторов и могут претендовать лишь на ту часть имущества, которая останется после полного расчета со всеми кредиторами (так называемая «ликвидационная квота»). Облигация — старшее обязательство. А когда облигация имеет рейтинг AAA и ежемесячный купон, привязанный к ставке ЦБ, — это инструмент с принципиально иным профилем риска. Ежемесячный денежный поток Отдельный плюс — ежемесячная выплата купона. Газпром нефть платит 12 раз в год. Для частного инвестора это возможность реинвестировать доход ежемесячно, а не ждать квартального или годового дивиденда. Кредитный рейтинг выпуска: AAA от АКРА и Эксперт РА — высшая ступень надёжности российского корпоративного сегмента.

$VKCO Пост для тех, у кого вкусы в инвестировании специфичны, — ставим галочку «безопасный поиск», возвращаем руки на стол, поехали. В преддверии выпуска отчетности 21 мая за 1 квартал 2026 наблюдаем график акций ВК Определение основного тренда: заходи — не бойся, уходи — не плачь С ноября 2020 года актив свалился с уровня 2146 до 241. После такой ретроспективы совсем не хочется рисковать в новые истории на фондовом рынке. Честно говоря, никогда не следил за активом, и такая динамика в –88% удивила. Сочувствую тем, кто заходил на IPO. Если вы еще думаете, что идея прикольная, — давайте посмотрим на ситуацию, которая складывается сегодня, но с пониманием того, что основной тренд всё-таки нисходящий. Актуальный диапазон: 245...356 рублей Такой боковичок длится с октября 2024 года. При этом, если смотреть на старшие таймфреймы (недельный и месячный), здесь сформировались разворотные свечные сигналы у нижней границы актуального диапазона. О чем это говорит? Будет ли разворот на отчете 21 мая? По свечным моделям всё понятно: на недельном графике разворотная свеча дожи с названием, близким по духу динамике самого актива — «надгробие» — так и провоцирует забить последний гвоздь и усреднить. По осцилляторам всё еще интереснее: RSI провоцирует к покупке, показывает истощение медведей и выход из зоны перепроданности. Гистограмма MACD показывает динамику в сторону нулевой линии — говорит о предстоящей смене динамики актива на положительную. Stochastic также указывает на предстоящую смену настроений, читай если хочешь заморочиться: линия К («быстрая» линия, отображающая текущее положение цены закрытия относительно диапазона максимумов/минимумов за 14 периодов) пересекает сигнальную снизу вверх, спеша покинуть зону перепроданности. Объемы торгов низкие — вроде бы всё указывает на неопределенность и ожидание сильного отчета, падение котировок остановилось у значимого уровня поддержки. Теперь давайте посмотрим на открытый интерес и баланс между участниками торгов на ближайший июньский фьючерсный контракт. Фьючерс VKCO-6.26 $VKM6 : физики лонгуют, юрлица шортят Физические лица: длинные позиции — 104 353, короткие — 30 890. Юридические лица: длинные позиции — 1 257, короткие — 74 720. Интерпретация здесь однозначная. Физики массово ставят на рост. Это типичная картина перед отчётом: розничные инвесторы ждут позитивных цифр и разворота тренда. Юридические лица, напротив, почти полностью в шортах — всего 1 257 длинных позиций против 74 720 коротких. Юрлица либо хеджируют свои портфели, либо выражают скепсис в отношении способности ВК переломить многолетний нисходящий тренд. Когда профессиональные участники рынка так уверенно стоят в противоположную сторону от частных инвесторов, это повод усомниться в перспективах сильного отчета. Вывод Глобальный нисходящий тренд с ноября 2020 года остаётся в силе: акции потеряли 88% от исторических максимумов, а компания остаётся убыточной шестой год подряд. Техническая картина на старших таймфреймах подаёт разворотные сигналы, осцилляторы указывают на истощение медведей, и отчёт 21 мая может стать катализатором движения. Однако баланс открытого интереса рисует отрезвляющую картину: физики верят в рост, а юрлица — в продолжение падения. Я остаюсь наблюдателем: нисходящий тренд слишком силён, чтобы ловить разворот на одних лишь свечных сигналах. Для долгосрочных инвестиций бумага не подходит — это одна из самых слабых историй российского рынка. Подписывайся ✅ чтобы не пропустить разбор отчета 21 мая, лайк и комментарии приветствуются 👍🏻

$AFLT Завершение мысли по Аэрофлоту технический расклад. Глобальный взгляд: 7 лет падения, и это не случайность С августа 2017 года, когда акции стоили 214 рублей, бумага прошла путь до 21 рубля к ноябрю 2022 года — минус 90% за 5 лет. Исторический пик августа 2017 года в 217,5 рублей за акцию остался недосягаемым ориентиром. Причина этой многолетней слабости — структурный шок. Аэрофлот исторически был одним из главных бенефициаров глобализации: открытое небо, западные самолёты, запчасти без ограничений. Санкции 2022 года отрезали компанию от этой модели, и именно это спровоцировало переоценку, которая длится до сих пор. Сейчас главный риск-фактор — поддержание лётной годности (рост в 2,2 раза в 1 квартале 2026 года) — прямое следствие этих санкций. Текущая техническая картина: нейтрально с бычьим оттенком На 18 мая 2026 года акции торгуются у отметки 47 рублей. 52-недельный диапазон: 45,85–72,97 рублей — текущая цена у нижней границы, что говорит о многолетней слабости, но и о близости к поддержке. RSI и MACD находятся в нейтральной зоне. Разворота вниз индикаторы не подтверждают, но и устойчивого восходящего тренда на недельном таймфрейме пока нет. ❓Что по уровням Ближайшая поддержка — годовой минимум 45,85 рублей, сопротивление при попытке быков вернуть позиции начала года — 51,2 рубля по Фибоначчи. Топливный фактор: нефть по $110 Нефть Brent 18 мая 2026 года превысила $110 за баррель впервые с 5 мая. Авиакеросин ТС-1 с середины апреля стоит 78,7 тыс. рублей за тонну (+8,25% с начала марта) , а в Европе цена керосина взлетела до $1900 за тонну. Это системное давление на маржу авиаперевозчиков, которое не снимается сезонным ростом пассажиропотока. ❗️Фьючерс $AFM6 AFLT-6.26: что говорит открытый интерес (берем данные полноценных пятничных торгов для анализа ОИ) скрин прикладываю Текущая цена фьючерса — 4790 рублей при размере контракта 100 акций, что эквивалентно 47,90 рубля за акцию. Теперь главное — баланс физических и юридических лиц: Физические лица: 99 324 длинных позиций против 27 183 коротких Юридические лица: 2 132 длинных против 74 273 коротких Интерпретация чёткая: физики ставят на рост (преобладание лонгов), юрлица хеджируют или открывают короткие позиции. Для Аэрофлота доля лонгов среди юрлиц обычно неожиданно высока — около 71%, но в данном случае мы видим обратную картину: юрлица почти полностью в шортах . Это либо хеджирование портфелей, либо скепсис в отношении разворота. 🔽Итог Глобальный тренд с августа 2017 года остаётся нисходящим, и фундаментальных предпосылок для его разворота пока нет: структурные санкционные риски никуда не делись, рост расходов на поддержание лётной годности — долгосрочный фактор. Краткосрочно: на дневном таймфрейме сформированы разворотные свечные сигналы, объёмы снизились, RSI и MACD — нейтральны. Но всё же фундаментальных драйверов для разворота глобального тренда я не вижу. Позиция наблюдательная. Для долгосрочных инвестиций бумага не подходит — это одна из самых слабых историй российского рынка. Для спекуляций — уровни 45,85 и 51,2 рубля. Подписывайтесь, чтобы не пропустить следующие разборы, лайк приветствуется

$AFLT Приветствую дорогие подписчики и все, кто следит за активом 🛫 Сегодня — история на ночь глядя. О том, как наши корабли бороздят небесные просторы. В кабине полумрак, приборы светятся мягким янтарём, а за иллюминатором — бескрайний океан облаков, наш лайнер набрал высоту. Расслабиться всё же сильно не получится ведь для инвестора цифры в отчетности-это ориентир, как для пилота авиагоризонт последний все же надежней, пусть таковым и остается. А мы с вами заглянем в отчетность материнской компании ПАО Аэрофлот за I квартал 2026 года Выручка за квартал — 172,3 млрд рублей, на 5,7% выше прошлого года. Международные направления ожили: +16% пассажиров, +11% рейсов. Но опытный пилот, как и инвестор знает: приборы показывают не только скорость, но и расход топлива. Топливный парадокс Вопреки ожиданиям, затраты на сам керосин выросли лишь на 2%. Секрет — в демпферном механизме, который заработал в полную силу. В марте 2026 года российские авиакомпании получили компенсации из расчёта 53 тысячи рублей за тонну израсходованного топлива — рекордный уровень с весны 2022 года. Этот механизм покрывает 65% разницы между экспортной и фиксированной внутренней ценой авиакеросина, сглаживая удар. При этом в российских аэропортах керосин ТС-1 к середине апреля стоил уже 78,7 тысячи рублей за тонну (+8,25% с начала марта). Но демпфер — временное лекарство, а не решение проблемы. Далее рассмотрим расходы по обычным видам деятельности — 181,5 млрд рублей. Рост 3,4%. Итог: операционный убыток 9,2 млрд рублей, чистый убыток 12,6 млрд рублей, скорректированный — 7,9 млрд рублей. Самая дорогая строка в бортжурнале Есть статья расходов, которая подскочила пугающе: поддержание лётной годности. Это регулярные затраты на техобслуживание, закупку запчастей и ремонт парка. В первом квартале 2026 года они достигли 7,27 млрд рублей — рост в 2,2 раза. Для западных Airbus и Boeing запчасти приходится доставать через цепочки посредников, что удваивает их стоимость. Дорогое удовольствие — держать флот в небе. Рядом с этой цифрой скромно, но ощутимо выросли и другие статьи: персонал (+17%, до 13 млрд рублей), наземное обслуживание (+16%, до 10,2 млрд рублей). Расходы на сам авиакеросин выросли умеренно (+2%, до 46,6 млрд рублей). Небо, которое закрылось С конца февраля 2026 года воздушное пространство над Ираном, Ираком и рядом стран Персидского залива оказалось закрыто для гражданской авиации. Крупнейшие мировые перевозчики приостановили рейсы в Дубай, Доху и Эр-Рияд, а объём авиасообщения в регионе рухнул почти на 60%. Обход закрытых зон добавляет часы лёта и расход топлива, что давит на рентабельность международных маршрутов. Что остаётся в остатке Наш лайнер продолжает полёт. Пассажиропоток растёт, демпфер поддерживает топливную экономику. Но опережающий рост расходов на техобслуживание, персонал и аэропортовые сборы съедает операционную прибыль. 📌 Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые разборы. Если пост оказался полезным, поставьте реакцию.

$MTSS продолжение к прошлому посту об МТС, рассмотрим кредитный профиль и сравним теоретические расчеты кредитного риска с практикой (как компания справляется с долговой нагрузкой) Провёл расчёт ключевых показателей по консолидированной отчётности Группы МТС за 2025 год. Оборотные активы 615,8 млрд руб., запасы 10,3 млрд, краткосрочные обязательства 1,3 трлн. Долг — 827,9 млрд, собственный капитал — 17 млрд. Это стартовые цифры. Поехали. 1. Ликвидность Current Ratio = 0,47 Компания не способна погасить краткосрочные долги из оборотных активов. Теория: кассовый разрыв реален, потребуется рефинансирование Практика: МТС успешно справляется с рефинансированием - привлечение 153,7 млрд руб облигационного займа. 2. Структура капитала Активы — 1,77 трлн долг — 0,83 трлн собственный капитал — 17 млрд. Debt Ratio 0,47 — почти половина активов профинансирована долгом. Equity Ratio 0,01 — низкий уровень собственного капитала бизнес держится на заёмных деньгах. Практика: заёмный капитал дешевле акционерного. Любишь займы не надо идти в банк, стань банком-это реализовано, рыночная капитализация МТС Банка 48,35 млрд. Акционеры же стабильно получают свои дивиденды. 3. Покрытие процентов (TIE) EBIT 154,6 млрд, процентные расходы 151,3 млрд. TIE = 1,02х. Операционная прибыль едва перекрывает проценты. Запас прочности отсутствует. Теория: любой рост ставки или снижение EBIT — и проценты становятся неподъёмными. Практика: С жесткой ДКП компания справляется, правда из-за этого страдает чистая прибыль, зато выручка и операционная прибыль растет год к году. 4. Стоимость долга Доналоговая стоимость — 17,96%, посленалоговая (25%) — 13,47%. Компания платит за деньги почти 18% годовых, что сопоставимо с доходностью её же облигаций. Дорогой долг давит на чистую прибыль. Практика: действительно чистая прибыль упала на 25%. 5. Оборачиваемость и Cash Conversion Cycle Оборачиваемость запасов — 4,69 (78 дней), дебиторки — 15,81 (23 дня), кредиторки — 2,88 (127 дней). CCC = –26 дней. Это позитивный момент: компания получает деньги от клиентов быстрее, чем расплачивается с поставщиками. Отрицательный цикл смягчает давление на ликвидность. Это особенность бизнес-модели оператора телесистем. 6. Долговая нагрузка Чистый долг 563,3 млрд ₽ берём в анализ оценку исключающую ликвидные средства на балансе, как банковские депозиты и займы выданные(в активах)/обязательства (в пассивах). OIBDA — 279,7 млрд руб. Net Debt / OIBDA = 2,0×. Это выше в сравнении с официальными 1,64×. ➡️ Консолидация МТС Банка и ликвидные вложения Группа МТС консолидирует МТС Банк. Кэш и ликвидные финансовые вложения в облигации компания вычитает из долга при расчёте Net Debt. Поэтому корректировка долга на эти вложения требует осторожности. На практике: компания успешно рефинансирует краткосрочные обязательства и поддерживает стабильные дивиденды (35 руб. на акцию). Дефолт в перспективе не прогнозируется, по оценке рынка даже невозможен! Итог Пять метрик — в зоне стресса или около него. МТС балансирует на грани: долг дорогой, покрытие процентов минимальное. При этом компания сохраняет системную значимость, генерирует стабильный операционный поток и удерживает долговую нагрузку на комфортном уровне (Net Debt/OIBDA 2×). Для держателей облигаций: текущая премия 15–16% годовых оправдана. Нужен триггер для консервативного инвестора — снижения долга, роста EBITDA или улучшения структуры капитала. Акции — под вопросом: при Equity Ratio 0,01 и фиксированных дивидендах в условиях долгового пресса они превращаются в субординированный инструмент с рыночным риском. Кредитный профиль МТС — повод для сдержанности, а не для оптимизма. Подписывайся ✅ставь лайк 👍🏻 $RU000A101FH6 $RU000A1083U4 $RU000A10AV98 $RU000A10D459 $RU000A10BW62 $RU000A10B1N3 $RU000A10ELF6 $RU000A10ESM7 $RU000A1075E4 $RU000A104WJ1 $RU000A10BJ85

$HEAD Коротко комментарии о результатах за 1 квартал 2026 года. А еще сегодня пришли дивиденды, также вышли приятные новости СД «Хэдхантер» одобрил байбэк на 15 млрд рублей. Всё, что говорилось ранее в моих постах о ХХ остается актуальным, оценка также не изменилась, считаю актив недооцененным. По результатам за 1 квартал 2026 года можно сделать вывод, высокая операционная эффективность и маржинальность даже в тяжелые времена «охлаждения» рынка труда помогает активу сохранять потенциал к росту. Думаю в ближайшее время в котировках закроется див гэп, так как уже сегодня ХХ в лидерах роста по рынку, буду смотреть также на ситуацию с технической стороны. Хэдхантер остается в лидерах по весу в моем портфеле. Компания отчиталась за 1 квартал 2026 года. Выручка снизилась на 1,5% г/г до 9,5 млрд рублей - но это и ожидалось, результат не должен оказать существенного влияния на котировки Скорректированная EBITDA снизилась на 7,3% г/г до 4,6 млрд рублей - смотри рентабельность Рентабельность скорректированной EBITDA составила 48,2% - по прежнему один из самых высоких уровеней маржинальности на нашем рынке Чистая прибыль выросла на 8,5% г/г до 3,7 млрд рублей - такой результат логичный так как действует связка отрицательного долга (нет давления со стороны процентных расходов по кредитам на чистую прибыль) с эффективным уровнем контроля операционных издержек и себестоимости. Спасибо за внимание, подписывайтесь ✅ ставьте лайки 👍🏻

$MTSS МТС: история, когда котировки ходят по одним и тем же уровням с 2004 года. Нижняя граница — 173 руб. — исторически сильная поддержка, которая работала и в кризис 2008-го, и в провал 2022-го. Средний уровень — 246 руб. — это, по моей оценке, справедливая стоимость, куда аналитики инвестдомов закладывают текущие денежные потоки и дивидендную политику. Верхняя граница — 350 руб. — зона завышенных ожиданий, откуда бумага всегда возвращалась вниз. Текущая цена — около 220–222 руб. Казалось бы, до 350 руб. апсайд в 57% — но не всё так просто. Дивиденды против собственных бондов Компания платит 35 руб на акцию — менеджмент подтвердил намерение и на 2026 год. При цене 222 руб. дивидендная доходность — 15,7% годовых. Здесь и кроется ключевой парадокс. У МТС в приложении представлено 19 облигационных выпусков. Доходность к погашению 14,7–16,1% годовых — сопоставимо с дивидендной доходностью акций, ОФЗ 26246 $SU26246RMFS7 дают 14,65% к погашению. Получается: собственные облигации МТС и даже государственные бумаги дают те же 15%, что и дивиденды, но с принципиально меньшим риском. Зачем нести риск, если та же доходность фиксируется в облигациях того же эмитента? После отсечки: 188 руб. — ориентир, а не цель Теоретически после дивидендной отсечки цена скорректируется на размер дивиденда. 188 руб — технический ориентир, куда цена придёт после дивидендной отсечки, если рыночные условия не изменятся. Уровень поддержки 173 руб. — следующая линия обороны ниже. По сути МТС — это история про фиксацию 15% годовых в инструменте с акционерным риском. Потенциал роста до 246 руб. ограничен долговой нагрузкой. Когда собственные облигации МТС дают ту же доходность, что и дивиденды, а ОФЗ — лишь на процентный пункт меньше, акция перестаёт быть очевидным выбором. Для портфеля, ориентированного на доходность, я бы рассматривал бонды эмитента, а акции — только при цене, близкой к нижней границе исторического диапазона. Варианты облигаций МТС: $RU000A1075E4 $RU000A10D459 $RU000A109312 $RU000A1078S8 $RU000A1083U4 $RU000A10ELF6 $RU000A101FH6 $RU000A10BP79 $RU000A1083W0 В ближайшее время разберу кредитный риск эмитента, подписывайся ✅ чтобы не пропустить, лайк 👍🏻поддержка автора

Ответ на вопрос от подписчика @Pannnapel по текущему состоянию долговой нагрузки ООО «реСтор» Немного вводных данных🔽 В Т-Инвестициях торгуются две бумаги: · реСтор-001Р-02 $RU000A10DMN0 доходность к погашению в районе 18,13% годовых. · реСтор-001Р-03 $RU000A10E7K3 доходность к погашению в районе 18,54% годовых. · Рейтинг: A-(RU) со «стабильным» прогнозом. Это нижняя ступень инвестиционного диапазона, которая сигнализирует об адекватной, но не безупречной кредитоспособности. · Долговая нагрузка на 30.06.2025: Общий долг сократился на треть и составил 8 млрд руб. · Рентабельность по FFO: стабильно выше 10%, что позитивно для обслуживания долга. Для справки: FFO до фиксированных платежей (часто понимается как операционный денежный поток до процентов, налогов и аренды) — это более чистый показатель операционной эффективности, так как он исключает влияние финансовой структуры (проценты), налоговой нагрузки и, что особенно важно для ритейла, обязательств по аренде. FFO помогает инвесторам понять, покрывает ли операционная деятельность компании ее расходы и дивидендные выплаты. 🔽Разбор долговой нагрузки · Структура долга: значительная часть обязательств со сроком погашения менее 12 месяцев. Компания исторически замещает их новыми выпусками ЦФА и имеет доступ к кредитным линиям. Проще говоря, компания активно управляет краткосрочным долгом в условиях жесткой ДКП и пока справляется. Где риски для держателя? Самая важная фраза из ключевых допущений АКРА: «сохранение доступа к внешним источникам ликвидности» значит пока рынок дает деньги под ЦФА, механика работает. Пока нет критики в использовании ЦФА. Риск, что ключевая ставка будет повышаться оцениваю маловероятным, скорее не такое стремительное снижение как хотелось бы рынку на сегодняшний день. ➡️Медленное снижение ключевой ставки по 0,5 п.п. или даже пауза в смягчении ДКП станет главной проблемой краткосрочного рефинансирования в части стоимости обслуживания долга в условиях зависимости от импорта. Конечно никто не отменяет возможность перекладывать инфляцию издержек на конечного потребителя, но всему есть разумный предел, здесь самое важное сохранение бизнес-модели завязанной на импорте и сохранение рентабельности по FFO на целевом уровне ⬆️10%! 💡 Мой вывод: важен горизонт покупки Я не вижу критической угрозы для выплаты купона в ближайшие полгода-год. Но если вы рассматриваете эти бумаги, как долгосрочную инвестицию сейчас с учетом цены выше номинала на два года до погашения, стоит помнить про информационный вакуум: ❗️консолидированной отчетности по МСФО за 2025 год в открытом доступе до сих пор нет. Мы видим только отдельные операционные метрики от менеджмента, на которые опирается АКРА. А кредитный рейтинг никогда не заменит полноценный кредитный анализ, особенно когда вы рискуете своими деньгами. Моя позиция: для спекулятивного портфеля с постоянным мониторингом — инструмент рабочий. Для консервативного капитала «купил и забыл на два года» — слишком много переменных, которые вы не контролируете. Конечно это моё субъективное мнение, которое не обязано совпадать с вашим. ❗️Взвешивайте риски и принимайте решения самостоятельно исходя из вашего риск-профиля. Подписка✅лайк👍🏻приветствуется 💬 А вы как считаете: стоит ли доходность в ~19% тех рисков, которые мы видим, или лучше спокойно докупать ОФЗ?